Warum Japans Anleihemarkt die Rallye der leichten Geldpolitik bei Aktien und Bitcoin gefährden könnte
Der Stress auf dem japanischen Anleihemarkt hat sich am Montag vertieft, als die 10-Jahres-Rendite 2,825 % erreichte, den höchsten Stand seit Oktober 1996. Der Anstieg bedroht das billige Geld, das mehrjährige Rallyes bei Aktien und Bitcoin (BTC) finanziert hat.
Der Yen handelt nahe 162 pro Dollar, dem schwächsten Stand seit 1986, selbst nachdem Tokio in diesem Frühjahr einen Rekordbetrag ausgegeben hat, um ihn zu verteidigen.
Der japanische Anleihemarkt sieht sich mehr Angebot und einem schrumpfenden Käuferkreis gegenüber.
Die Regierung von Premierministerin Sanae Takaichi plant, über ¥370 Billionen (2,28 Billionen US-Dollar) an öffentlichen und privaten Investitionen in 17 strategischen Sektoren bis zum Haushaltsjahr 2040 zu mobilisieren. Das etwa 2,3 Billionen US-Dollar umfassende Programm impliziert eine höhere Anleiheausgabe in der Zukunft.
In der Zwischenzeit reduziert die Bank von Japan weiterhin ihre Anleihekäufe. Reuters berichtete, dass die Entscheidungsträger möglicherweise erst ab dem Haushaltsjahr 2027 eine Pause beim Tapering einlegen. Bis dahin zieht sich der größte Käufer des Marktes zurück.
Die Nachfrage anderswo sieht fragil aus. Eine schwache 10-Jahres-Auktion ging dem Renditesprung am Montag voraus, und die Verkäufe von 20-Jahres- und 40-Jahres-Anleihen folgen später in diesem Monat. Japans Schulden über 200 % des BIP lassen wenig Spielraum, um höhere Kreditkosten zu absorbieren.
„Weniger Nachfrage bei Auktionen plus mehr Angebot plus ein kleineres BOJ-Gebot bedeutet, dass die Renditen mechanisch höher gedrückt werden, nicht nur gefühlsmäßig“, bemerkte der Makroanalyst Bull Theory.
Das Risiko eines Rückzugs aus Carry-Trades schwebt über Bitcoin und Aktien.
Investoren haben jahrelang günstige Yen geliehen, um Positionen in US-Aktien, Staatsanleihen und Krypto zu finanzieren. Höhere japanische Renditen erhöhen die Finanzierungskosten und geben dem Kapital einen Grund, nach Hause zu kommen. Die Rückzahlung dieser Kredite bedeutet, die genau die Vermögenswerte zu verkaufen, die mit dem geliehenen Geld gekauft wurden.
Der Präzedenzfall ist frisch. Eine überraschende BOJ-Erhöhung im Juli 2024 löste eine Auflösung der Carry-Trades aus, die später von der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich in einem Bulletin detailliert beschrieben wurde.
Der Nikkei fiel am 5. August 2024 um 12,4 %, den schlechtesten Tag seit 1987. Bitcoin fiel in derselben Abwärtsbewegung kurzzeitig unter 50.000 $.
Die Positionierung sieht jetzt wieder überdehnt aus. Daten, die von LSEG zusammengestellt wurden, zeigen, dass die Yen-Leerverkäufe bei fast 11,3 Milliarden Dollar liegen, dem höchsten Stand seit Juli 2024.
Die politischen Instrumente verlieren an Wirkung. Das Finanzministerium gab bekannt, dass zwischen dem 28. April und dem 27. Mai ein Rekord von 11,73 Billionen Yen (73,6 Milliarden Dollar) für Yen-Käufe interveniert wurde. Die Währung hat seitdem alle diese Gewinne aufgegeben und ist auf ein Vier-Jahrzehnte-Tief zurückgekehrt.
Die BOJ-Erhöhung am 16. Juni auf 1 %, den höchsten Zinssatz seit 31 Jahren, änderte wenig. Goldman Sachs reagierte mit einer pessimistischen Prognose und sieht den Yen innerhalb eines Jahres bei 165 pro Dollar. Analysten betrachten weitere BOJ-Erhöhungen bereits als direktes Risiko für Bitcoin.
Bitcoin wurde zum Zeitpunkt der Presseberichterstattung bei 63.676 $ gehandelt, ein Anstieg von 3 % in den letzten 24 Stunden. Aktien haben eine ähnliche Exposition nach dem Rekordlauf des Nikkei im Juni.
Die 30-jährige Auktion dieser Woche und die nächsten Signale der BOJ werden nun zu entscheidenden Tests. Eine schrittweise Anpassung würde es den Märkten ermöglichen, sich anzupassen, während eine ungeordnete Auflösung innerhalb von Tagen Volatilität auf Aktien und Krypto ausbreiten könnte.
Quelle: BeInCrypto