Japan wiederholt ein seltenes politische Experiment, das die Märkte in Großbritannien, der Türkei und den USA erschütterte
Die japanische Regierung drängt öffentliche Pensionsfonds dazu, mehr inländische Vermögenswerte zu kaufen, während die Bank von Japan die Zinsen erhöht und ihre Anleihenbestände reduziert. Japans politische Spaltung stellt nun fiskalische Anreize gegen monetäre Straffung.
Finanzministerin Satsuki Katayama sagte diese Woche, dass Japan möchte, dass der Government Pension Investment Fund und andere öffentliche Fonds ihre Inlandsbestände erhöhen. Das Ziel ist es, Anleihen und den Yen zu stabilisieren, während die BOJ sich zurückzieht.
Japans politische Spaltung ist absichtlich
Der Government Pension Investment Fund verwaltet etwa 1,8 Billionen Dollar und ist damit der größte der Welt. Nahezu die Hälfte befindet sich in ausländischen Aktien und Anleihen, sodass selbst eine kleine Verschiebung nach Hause die globalen Märkte bewegt. Der Druck folgt früheren Forderungen von Gesetzgebern, mehr im Inland zu investieren.
Dieses Signal kam bei heißer Inflation an. Die Erzeugerpreise stiegen im Juni um 7,1 %, nach 6,6 % im Mai, wie offizielle Daten zeigten. Öl, Elektrizität und Kunststoffe trieben den Anstieg, und steigende Inflation hebt normalerweise die Anleiherenditen. Stattdessen fiel die 10-Jahres-Rendite um 10 Basispunkte auf 2,775 % nach den Pensionsnachrichten.
Die BOJ hat unterdessen ihren Leitzins auf 1 % angehoben, den höchsten seit 1995, und kauft weniger Anleihen.
Die Regierung bewegt sich in die andere Richtung. Premierministerin Sanae Takaichi plant Verbrauchsteuersenkungen und Bargeldhilfen, die durch frische Schulden finanziert werden. Japan spürte dies im Januar, als die 40-Jahres-Rendite erstmals 4 % überschritt in einem Rekordverkauf von Anleihen.
„Japan zieht jetzt die Politik an, verkleinert seine Bilanz und erhöht gleichzeitig die fiskalischen Ausgaben, das hat es so noch nie gegeben“, bemerkte der Analyst Bull Theory.
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Die Geschichte warnt, wie das enden kann
Andere Regierungen haben versucht, fiskalische Expansion mit monetärer Straffung zu mischen. Wenige Episoden endeten ruhig.
Im September 2022 traf das 45 Milliarden Pfund schwere Mini-Budget des Vereinigten Königreichs die Märkte, während die Bank von England die Zinsen anhob. Die Rendite der 30-jährigen Staatsanleihen sprang innerhalb von Tagen um etwa 120 Basispunkte, als gehebelte Pensionsfonds verkauften, um Margin Calls zu erfüllen.
Die Bank musste mit einem Notfall-Backstop intervenieren, und Premierministerin Liz Truss trat nach 49 Tagen zurück.
Die Türkei zeigt die langsamere Version. Präsident Recep Tayyip Erdogan drängte während hoher Inflation auf Zinssenkungen und ersetzte die Gouverneure, die sich widersetzten. Die Lira verlor 2021 etwa 44%, und die Inflation überstieg später 85%.
Die Spannung ist alt. 1951 befreite das Treasury-Fed-Abkommen der Vereinigten Staaten die Fed von Jahren der Unterstützung durch billige Schulden.
Es hatte die langfristigen Renditen nahe 2,5% festgelegt, um den Zweiten Weltkrieg zu finanzieren, das Lehrbuchbeispiel für fiskalische Dominanz.
Warum Krypto-Märkte sich kümmern sollten
Japan ist für digitale Vermögenswerte durch den Yen-Carry-Trade von Bedeutung, bei dem Investoren billige Yen leihen, um höherverzinsliche Vermögenswerte im Ausland zu kaufen. Schätzungen belaufen sich auf mehrere Billionen Dollar.
Nachdem die BOJ im Juli 2024 die Zinsen erhöht hat, löste sich dieser Handel schnell auf. Anfang August fiel der Nikkei 225 in einer Sitzung um 12,4 %, das schlechteste Ergebnis seit 1987. Bitcoin (BTC) sank unter 50.000 $.
Die Situation kommt bekannt vor. Yen-Leerverkäufe erreichten kürzlich den höchsten Stand seit 2024. Analysten warnen auch, dass Japans Anleihemarkt die Rallye der billigen Geldpolitik bei Aktien und Krypto bedrohen könnte. Japan hat die höchste Schuldenlast der entwickelten Welt, mehr als das Doppelte seiner Wirtschaftsleistung, was wenig Spielraum für Fehler lässt.
Ob Japan steigende Schulden ohne einen Schock absorbieren kann, könnte davon abhängen, wie viel seine Pensionsfonds tatsächlich kaufen und wie lange die BOJ weiter an der Zinsschraube dreht. Märkte, die Tokio einst ignorierten, beobachten jetzt jedes Signal.
Quelle: BeInCrypto