Unterschätzt der Markt die Inflation? Vanguard denkt schon.

Vanguard Asset Management kauft Versicherung gegen hartnäckigere US-Inflation, nachdem ein Ölmarktindikator, der Crack Spread, ein Hoch von 2022 erreicht hat.

Das aktive Fonds-Team der Firma hat eine Long-Position in kurzlaufenden inflationsgeschützten Staatsanleihen eröffnet. Es wettet darauf, dass die Märkte das Risiko, dass Preisdruck länger anhält als erwartet, unterbewerten.

Ein Ölmarkt-Signal, das Anleiheinvestoren selten beobachten

Der Crack Spread misst den Unterschied zwischen den Preisen von raffinierten Brennstoffen und dem Rohöl, das zur Herstellung verwendet wird. Es ist eine typische Kennzahl für Öl-Händler. Für Anleiheinvestoren hat es kaum Bedeutung.

Der Crack Spread hat sich jedoch auf den höchsten Stand seit 2022 ausgeweitet. Rohöl ist seit dem fragilen US-Iran-Waffenstillstand gefallen.

Benzin ist gefallen, hat jedoch den Rückgang nicht erreicht. Gleichzeitig verhalten sich Kerosin, Diesel und Heizöl ebenfalls unterschiedlich in Bezug auf die Ölpreise.

Es ist erwähnenswert, dass hohe Kraftstoffpreise die Inflation hartnäckig halten, selbst wenn die Rohölpreise fallen. Zwei Kräfte drücken auf das Kraftstoffangebot.

Der Iran-Krieg hat die Menge an Kraftstoff, die die Raffinerien der Welt produzieren, reduziert. Ukrainische Angriffe auf russische Anlagen haben Moskau gezwungen, Diesel-Exporte zu verbieten, was das Angebot weiter verknappen.

Warum Vanguard das Inflationsrisiko als unterbewertet ansieht

Ales Koutny, Leiter der internationalen Zinsen bei Vanguards aktiven Fonds, sagte, sein Team beobachte den Spread auf Anzeichen, dass die Kraftstoffpreise steigen und die Inflation anheizen werden.

„Die Frage ist, ob sich der Spread normalisieren wird, oder ob die niedrige Korrelation ein strukturelles Merkmal wird, das die Inflationsrisiken beeinflussen könnte. Diese Abweichungen könnten beide Seiten des Arguments betreffen, und das könnte ziemlich bedeutend sein“, sagte er.

Der Hintergrund ändert sich schnell. Iran hat Berichten zufolge drei Schiffe in der Straße von Hormuz angegriffen, was zu neuen US-Angriffen führte. Trump sagte dann, das Memorandum von Juni mit Teheran sei „vorbei“, was die Ölpreise steigen ließ.

In der Zwischenzeit sind die zweijährigen Breakeven-Raten auf fast den niedrigsten Stand seit fast zwei Jahren gefallen. Dieses Niveau impliziert, dass die Märkte erwarten, dass die Inflation nur leicht über dem Ziel von 2 % der Federal Reserve bleibt.

Koutnys Team ist anderer Meinung. Das Team hat seine kurzfristige Treasury-Position mit Breakeven-Geschäften weiter hinten auf der Kurve kombiniert. Es sieht die Märkte als unterbewertet in Bezug auf die Chance, dass die Inflation länger anhält als erwartet.

Bloomberg berichtete, dass das Team auch seine Modelle überarbeitet, um individuelle Öldestillate einzubeziehen, nicht nur Rohöl, als eine Möglichkeit, das Inflationsrisiko zu bewerten.

Quelle: BeInCrypto