Die Regel, die den japanischen Yen jahrzehntelang bestimmte, ist laut Apollo gebrochen.
Jahrelang sagte eine Zahl den Händlern, wohin der japanische Yen (JPY) steuerte. Diese Zahl war die Differenz zwischen den US-amerikanischen und den japanischen Zinssätzen. Apollo Global Management sagt, dass dies nicht mehr funktioniert.
Chefökonom Torsten Slok sagt, dass der Yen-Carry-Trade nach April 2025 zusammenbrach. Japans Schuldenlast bewegt jetzt die Währung.
Warum der japanische Yen aufgehört hat, den Zinssätzen zu folgen
Der Handel war einfach. Investoren liehen sich Yen zu nahezu null Prozent. Sie kauften Dollar-Anlagen, die viel mehr einbrachten. Sie behielten die Differenz.
Dieser Fluss verband den Dollar-Yen-Kurs mit der Renditedifferenz. Eine größere Differenz drückte den Yen nach unten. Eine kleinere zog ihn wieder nach oben.
Apolos Diagramm verfolgt die beiden Linien, die von Januar 2021 bis zum Bruch zusammen bewegten. Slok sagt, die Verbindung hielt jahrzehntelang.
Slok datiert den Bruch auf den Befreiungstag, den 2. April 2025, an dem umfassende US-Zölle eingeführt wurden. Die Volatilität sprang an, und der Handel hörte auf, profitabel zu sein.
Die Mathematik ist unerbittlich. Eine Carry-Position verdient jeden Tag ein wenig. Ein scharfer Yen-Anstieg kann ein Jahr davon auslöschen. Daher reduzierten die Händler ihre Exposition, selbst während die Differenz weiterhin groß blieb.
Die Bank von Japan erhöhte den Druck. Sie hielt ihren Leitzins am 31. Juli bei etwa 1 % mit einer Abstimmung von 8 zu 1. Vorstandsmitglied Hajime Takata wollte 1,25 %.
Höhere japanische Renditen verringern die Belohnung für das Leihen in Yen. Ein taubenhafter Dissens signalisiert, dass diese Belohnung weiter schrumpfen könnte.
Die Ertragslücke hat sich verringert, während der Yen weiter fiel.
Hier bricht die alte Regel zusammen.
Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen betrug am 6. August 4,64 %, laut Daten der Federal Reserve. Die Rendite der 10-jährigen japanischen Anleihen betrug am selben Tag 2,76 %, laut Daten des Finanzministeriums.
Das hinterlässt eine Lücke von etwa 1,8 %. Das Diagramm von Apollo zeigt sie bei fast drei Punkten, als die Zölle eingeführt wurden.
Ein kleinerer Renditevorteil der USA sollte einen stärkeren Yen bedeuten. Das Gegenteil ist passiert.
Der Yen sank Ende Juli auf etwa 164 pro Dollar, den schwächsten Stand seit vier Jahrzehnten. Am Donnerstag handelte er bei etwa 157,9.
Japans Schuldenrechnung setzt jetzt den Ton.
Öffnen Sie Japans Haushalt und der neue Treiber ist schwer zu übersehen.
Der Haushalt für das Geschäftsjahr 2026 erreichte mit 122,31 Billionen ¥ (774,5 Milliarden $) einen Rekord. Allein die Schuldendienstkosten betragen 31,28 Billionen ¥ (198,08 Milliarden $), ebenfalls ein Rekord.
Eine Zeile ist am wichtigsten. Die Regierung geht jetzt von einem langfristigen Zinssatz von 3,0 % aus, gegenüber 2,0 % ein Jahr zuvor. Tokio plant mit teureren Schulden.
Der Bestand hinter diesem Gesetz ist riesig. Die Staatsverschuldung der Zentralregierung erreichte am 31. März ¥1.343,8 Billionen (8,51 Billionen $) laut Daten des Finanzministeriums. Kleine Zinsbewegungen kosten echtes Geld.
Ministerpräsidentin Sanae Takaichi verteidigt den Plan. Sie sagt, dass ihr schuldenfinanzierter Ausgabenimpuls dennoch einen Primärüberschuss liefern wird, den ersten seit 1998. Er beruht auch auf frischen Krediten in Höhe von ¥29,58 Billionen (187,3 Milliarden $).
„Die Quintessenz ist, dass der Yen-Carrie-Handel zusammengebrochen ist und der Yen keine Zinsgeschichte mehr ist. Bis die Volatilität nachlässt, wird er sich an Japans fiskalischer Perspektive und nicht an der Zinsdifferenz orientieren“, sagte Torsten Slok, Chefökonom von Apollo, in der Notiz des Unternehmens vom 2. August.
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Beamte haben versucht, die Währung zu verteidigen. Japan kaufte am 30. Juli Yen, und Washington schloss sich einen Tag später an.
Die Größe bleibt vorerst inoffiziell. Das japanische Finanzministerium hat bis zum 29. Juli keine Interventionen bekannt gegeben. Die Operation vom 30. Juli fällt in den nächsten Monatsbericht, der Ende August fällig ist, sodass die aktuellen Zahlen Marktschätzungen sind.
Die Geschichte zeigt, wie selten der US-Schritt war. Der letzte amerikanische Yen-Kauf fand am 17. Juni 1998 statt. Die New Yorker Fed kaufte 833 Millionen $ mit dem Dollar zu ¥142,21 (0,90 $). Bessents durchgesickerte Notiz wies diesmal auf 5 bis 10 Milliarden $ hin.
Wenige erwarten, dass eine Operation den Trend umkehrt.
„Das Basis-Szenario des Marktes scheint zu sein, dass Interventionen die Yen-Abwertung verlangsamen könnten, anstatt zu einer dauerhaften Umkehr zu führen“, sagte Vincent Chung, Portfoliomanager in der festverzinslichen Abteilung bei T. Rowe Price, gegenüber Reuters.
Die Bank of Japan trifft sich das nächste Mal am 17. und 18. September. Bis dahin könnte der Yen weniger von den Renditen in Washington und mehr von den Schulden in Tokio abhängen.
Quelle: BeInCrypto