Die Ausgaben für KI nehmen ab. Wie wird der S&P 500 reagieren?
Die Wall Street setzt weiterhin Rekorde, doch ein wachsender Chor institutioneller Stimmen nennt jetzt künstliche Intelligenz (KI) selbst als die größte Bedrohung für die globalen Märkte.
Der S&P 500 steht im Zentrum dieses Arguments, und seine Konzentration erklärt, warum.
Warum Fondsmanager jetzt am meisten Angst vor KI haben
Ein Tail-Risiko ist ein Ereignis mit niedriger Wahrscheinlichkeit und schweren Folgen, auf das Fondsmanager achten, selbst wenn die Märkte ruhig erscheinen. KI hat gerade den ersten Platz auf dieser Liste eingenommen.
Die Juli-Umfrage unter globalen Fondsmanagern von Bank of America ergab, dass 45 % der Befragten eine KI-Blase als das größte Tail-Risiko nannten, gegenüber 28 % im Vormonat.
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Diese Zahl verdrängte die zweite Welle der Inflation von ihrem ersten Platz. Dieselbe Umfrage identifizierte Long-Positionen in globalen Halbleitern als den am stärksten überfüllten Handel der Welt.
Die Befragten wiesen auch auf einen spezifischen Auslöser hin. Die Ausgaben von Hyperscalern für KI-Infrastruktur werden als die wahrscheinlichste Quelle für ein Kreditereignis eingestuft.
Analyst Mac10 verschärfte die Warnung am 8. August. Er argumentierte, dass das zukünftige Gewinnwachstum nur deshalb in einem Rekordtempo beschleunigt, weil Unternehmen ohne Präzedenzfall Geld in künstliche Intelligenz investieren.
Seine Bedenken konzentrieren sich auf die Buchhaltungsmechanik. Diese Ausgaben erscheinen oft als einmaliger Schub in den Gewinnberichten und nicht als nachhaltige Betriebsleistung.
Institutionelle Stellen spiegeln diese Zweifel wider. Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich warnte Anfang dieses Jahres, dass die Ausgabenorgie von Big Tech das Risiko birgt, zu einem langanhaltenden Investitionsrückgang zu werden. Die Zahlen hinter dieser Warnung sind erheblich. Die fünf größten Hyperscaler werden voraussichtlich mehr als 1 Billion Dollar in den Jahren 2025 und 2026 investieren.
Die Haushaltsaussetzung erhöht die Einsätze weiter. Normale Anleger halten jetzt im Verhältnis zu ihrem Vermögen mehr Aktien als in früheren Zyklen, sodass ein starker Rückgang härter treffen würde als der Dotcom-Crash.
Was der S&P 500 tatsächlich offenbart
Das strukturelle Problem erklärt, warum der Index wichtig ist. J.P. Morgan Global Research schätzt, dass die 20 größten Aktien jetzt etwa 50,8 % der gesamten Marktkapitalisierung ausmachen.
Diese Konzentration hat kein modernes Pendant. Ein halbes Jahrhundert ist vergangen, seit der Index so stark von so wenigen Unternehmen abhing. Die praktische Konsequenz ist unangenehm. Den Markt zu kaufen bedeutet zunehmend, den KI-Handel zu kaufen, unabhängig davon, wie sich die verbleibenden 480 Unternehmen entwickeln.
Die Kapitalverpflichtungen wachsen weiterhin. Goldman Sachs schätzt, dass die annualisierten KI-bezogenen Ausgaben bis Ende 2026 800 Milliarden Dollar überschreiten könnten.
Morgan Stanley prognostiziert sogar noch größere Flüsse. Seine Forschung deutet auf fast 3 Billionen Dollar an Investitionen in KI-Infrastruktur bis 2028 hin, wobei über 80 % noch bevorstehen.
Der Sommer hat bereits einen Stresstest geliefert. Der Nasdaq fiel bis Ende Juli um fast 10% von seinem Juni-Hoch, bevor er Anfang August um fast 9% auf ein neues Allzeithoch zurückschlug, laut Daten von TradingView.
Momentum-Aktien zeigten besondere Fragilität. Sandisk und Western Digital, die im bisherigen Jahresverlauf um etwa 396% bzw. 145% gestiegen sind, wiesen während der Berichtssaison eine Verwundbarkeit beim Verkauf von Nachrichten auf.
Der bullische Fall basiert jedoch auf den gelieferten Ergebnissen. Goldman Sachs stellte fest, dass 64% der berichtenden S&P 500-Unternehmen die Konsensgewinne um mindestens eine Standardabweichung übertrafen.
BlackRock lehnt die Darstellung als Blase entschieden ab. Die heutigen Marktführer erwirtschaften echte Gewinne, halten starke Bilanzen und finanzieren Investitionen größtenteils aus ihrem eigenen Cashflow.
Außergewöhnliche Gewinne kaufen Zeit für den KI-Handel. Ob die Renditen letztendlich die Billionen an Investitionen rechtfertigen, bleibt die Frage, die den gesamten Index aufhält.
Der Zusammenbruch des Situational Awareness: Ein Warnschuss für den KI-Handel
Wenn die Märkte einen Fallstudie über das Risiko der KI-Konzentration benötigten, lieferte der Juli einen. Situational Awareness, der Hedgefonds, der von dem ehemaligen OpenAI-Forscher Leopold Aschenbrenner gegründet wurde, wuchs auf bis zu 45 Milliarden Dollar, bevor steile Verluste bei KI-Infrastrukturaktien wie SK Hynix ihn zwangen, sein gesamtes öffentliches Portfolio an Ken Griffins Citadel zu verkaufen.
Das Timing war brutal: Am 24. Juli hatte Aschenbrenner den Investoren einen Brief geschickt, in dem er eine Nettorendite von 439% für die erste Hälfte von 2026 berichtete – und sogar vorschlug, dass es ein guter Zeitpunkt sei, Mittel hinzuzufügen.
Sechs Tage später übernahm Citadel einen Anteil, der einst auf 16 Milliarden Dollar geschätzt wurde, in einer der größten hastig durchgeführten Eigenkapitaltransaktionen in der Geschichte der Wall Street. Eine Kaskade von Margin Calls reduzierte die Vermögenswerte des Fonds von 45 Milliarden Dollar auf etwa 10 Milliarden Dollar innerhalb weniger Wochen.
Doch die Geschichte endete dort nicht. Nur wenige Tage nach dem beinahe Zusammenbruch kehrte Aschenbrenner mit einer Investition von 400 Millionen Dollar in ein privat gehaltenes Unternehmen zurück – wodurch sein gesamtes Engagement in dieses unbenannte Ziel auf 500 Millionen Dollar stieg, neben den vom Fonds gehaltenen privaten Anteilen.
Die Episode beweist nicht, dass der KI-Handel vorbei ist, aber sie zeigt, wie Konzentration, Hebelwirkung und dünne Liquidität ein Portfolio zerstören können, bevor eine langfristige These Zeit hat, sich zu entfalten – die gleiche Fragilität, die jetzt im Indexmaßstab im S&P 500 selbst verankert ist.
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Quelle: BeInCrypto