40 Tage nach MiCA: Wie der Kryptowährungsmarkt in Europa aussieht
Die Bewertung von BeInCrypto des Lizenzregisters Europas zeigt einen Markt, der von Verwahrstellen und Banken dominiert wird. Genehmigungen für Handelsplätze bleiben selten, Circle dominiert das Angebot an konformen Stablecoins, und die Durchsetzung konzentriert sich auf ein Land.
Die Übergangsphase für Krypto in Europa endete am 1. Juli 2026. Ungefähr vierzig Tage später nimmt der lizenzierte Markt weiterhin Gestalt an.
Das Register der Europäischen Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde, das am 12. August aktualisiert wurde, enthält 329 Genehmigungszeilen. Diese repräsentieren 324 identifizierbare juristische Personen, da mehrere Unternehmen mehr als einmal erscheinen, wenn Genehmigungen hinzugefügt werden oder Datensätze dupliziert sind.
Diese Unterscheidung ändert, wie der Markt gelesen werden sollte. Europa hat einen beträchtlichen regulierten Rahmen geschaffen. Der praktische Markt innerhalb dieses Rahmens ist jedoch viel enger. Nur 21 Unternehmen können einen Handelsplatz betreiben, während Genehmigungen für Verwahrung und Übertragung dominieren.
Das spätere Register bestätigt auch die größere Erkenntnis aus der ursprünglichen Forschung von BeInCrypto. Banken sicherten sich einen bedeutenden Anteil der Lizenzen.
Circle liefert etwa 92 % des verfolgten MiCA-konformen Stablecoin-Marktes. Nationale Regulierungsbehörden haben dasselbe EU-Regelwerk auf deutlich unterschiedliche Weise angewendet.
Datenhinweis: Die Grafiken bewahren den ursprünglichen Snapshot von BeInCrypto vom 30. Juli, als das Register 308 Zeilen enthielt. Der Artikeltext enthält das ESMA-Update, das am 12. August veröffentlicht wurde. Die ESMA veröffentlicht wöchentlich und ist auf Meldungen von nationalen Behörden angewiesen. Eine deutsche Zeile trägt ein zukünftiges Genehmigungsdatum vom 28. August und wurde von Zeitreihenvergleichen ausgeschlossen.
Das Register listet 324 Unternehmen, von denen nur 21 eine Handelsplattform betreiben können.
MiCA hat nationale Registrierungssysteme durch eine gemeinsame Genehmigung ersetzt. Ein Unternehmen, das in einem Staat des Europäischen Wirtschaftsraums genehmigt wurde, kann andere Märkte benachrichtigen und diese bedienen, ohne erneut eine vollständige Lizenz beantragen zu müssen.
Die Lizenz umfasst zehn separate Krypto-Dienstleistungen. BeInCrypto hat die neuesten ESMA-Dienstleistungsbeschreibungen normalisiert, die in den nationalen Meldungen nicht einheitlich formatiert sind.
Die Verwahrung ist die größte Kategorie, die von 218 der 324 juristischen Personen gehalten wird. Übertragungsdienste folgen mit 203. Insgesamt können 181 Krypto gegen staatlich ausgegebenes Geld tauschen, während 168 Aufträge für Kunden ausführen können.
Die Erlaubnis, eine Handelsplattform zu betreiben, steht nahe am Ende. Nur 21 Unternehmen besitzen sie, was 6,5 % des lizenzierten Marktes entspricht. Die anderen 303 Unternehmen können Dienstleistungen wie Verwahrung oder Brokerage anbieten, aber sie können kein Orderbuch betreiben, das Käufer und Verkäufer zusammenbringt.
Deshalb kann die Anzahl der Hauptlizenzen irreführend sein. Eine Krypto-App kann autorisiert sein, Vermögenswerte mit Kunden aus ihrem eigenen Bestand auszutauschen, während ihr die Erlaubnis fehlt, eine Handelsplattform zu betreiben.
Der Markt teilt sich auch zwischen inländischen Spezialisten und Unternehmen, die den vollständigen Pass suchen. Im neuesten Bericht haben 142 Unternehmen mindestens 27 Zielmärkte gemeldet, etwa 44 % des Registers.
“Die meisten dieser Genehmigungen beziehen sich auf engere Dienstleistungen: Verwahrung, Brokerage, Übertragung, Portfoliomanagement und Beratung. In der Praxis wird die EU-Spotliquidität bei einer Handvoll Namen liegen, sagte Vyara Savova, leitende politische Ansprechpartnerin am Europäischen Ethereum-Institut.
Die meisten alten VASP-Registrierungen wurden keine MiCA-Lizenzen
Die MiCA-Genehmigung ist viel umfangreicher als die vorherigen Registrierungen von Virtual Asset Service Providers, oder VASP. Die alten Systeme konzentrierten sich hauptsächlich auf Geldwäscheprüfungen. MiCA fügt eine Überprüfung von Kapital, Management, Verwahrungskontrollen und operationeller Resilienz hinzu.
Die Branchenabschätzungen von BeInCrypto schätzen die anfänglichen rechtlichen und beratenden Arbeiten auf 40.000 bis 150.000 €. Der Aufbau der Compliance kann weitere 20.000 bis 80.000 € kosten. Technologische Arbeiten im Zusammenhang mit dem Digital Operational Resilience Act der EU können weitere 30.000 bis 80.000 € kosten. Wiederkehrende jährliche Kosten können 150.000 bis 500.000 € erreichen.
James Harris, CEO des MiCA-zugelassenen institutionellen Vermögensverwalters Tesseract Group, sagte, dass die feste Compliance-Belastung am stärksten auf kleinere Unternehmen fällt.
“Ein zwanzigköpfiges Unternehmen muss denselben DORA-, Travel Rule- und AML-Stack aufbauen wie eine dreitausendköpfige Börse. Die Genehmigung als CASP ist etwa zehn- bis fünfzehnmal schwieriger als der Betrieb als VASP.,” sagte James Harris, CEO des von MiCA autorisierten institutionellen Vermögensverwalters Tesseract Group.
Die breitere VASP-Bevölkerung Europas näherte sich einst 2.700 Registrierungen. Branchenanalysen schätzen den aktiven Markt vor MiCA auf etwa 1.200. Diese Zahlen beziehen sich auf unterschiedliche Bevölkerungen und können daher keinen präzisen Umrechnungsfaktor liefern. Im Vergleich zu 324 lizenzierten Unternehmen heute deuten sie darauf hin, dass ungefähr drei Viertel bis fast neun Zehntel des vorherigen Marktes nicht in das neue Regime eingetreten sind.
Die Genehmigungen kamen in fristgetriebenen Wellen. Der ursprüngliche Datensatz verzeichnete 81 im vierten Quartal 2025, als Deutschland sich seinem früheren nationalen Stichtag näherte.
Weitere 102 kamen im zweiten Quartal 2026 hinzu. Das August-Register enthält 34 Unternehmen mit Genehmigungsdaten am oder nach dem 1. Juli, obwohl einige später als ihr Genehmigungsdatum an die ESMA gemeldet wurden.
Der Stichtag am 1. Juli schloss daher den rechtlichen Übergang, ohne das Register einzufrieren. Nationale Behörden genehmigen weiterhin Unternehmen und senden ältere Entscheidungen an die ESMA.
Binance bleibt außerhalb des Registers
Die meisten großen globalen Plattformen fanden eine europäische Basis. Kraken wurde über Irland autorisiert. Coinbase und Bitstamp wählten Luxemburg. OKX, Crypto.com, Gate und Gemini erscheinen über Malta. KuCoin und Bybit erscheinen über Österreich.
Binance bleibt im CASP-Dokument vom 12. August abwesend. Das Unternehmen trat am 1. Juli ohne eine sichtbare EU-Genehmigung ein und hat immer noch keinen entsprechenden Registereintrag.
Die Namen veranschaulichen auch den Unterschied zwischen einer Dienstleistungs- und einer Veranstaltungslizenz. Kraken und Bitstamp besitzen die Genehmigung für Handelsplattformen. Mehrere andere bekannte Plattformen erscheinen mit Verwahrungs- oder Austauschgenehmigungen und ohne Befugnis, einen MiCA-Handelsplatz zu betreiben.
Die Abwesenheit aus dem Register beweist nicht von sich aus, dass ein Unternehmen illegal EU-Kunden bedient. Es zeigt, dass die veröffentlichten Aufzeichnungen der ESMA keine übereinstimmende MiCA-Genehmigung enthalten.
Drei Länder halten jetzt 41% des lizenzierten Marktes
Der Pass hat einen rechtlichen Rahmen geschaffen, während Lizenzen in einer kleinen Anzahl nationaler Hubs gebündelt sind.
Das Register vom 12. August enthält 70 deutsche juristische Personen, 34 französische und 29 niederländische. Zusammen machen sie 133 von 324 oder 41% des Marktes aus. Die Verwendung von Rohdaten aus dem Register ergibt ein ähnliches Ergebnis: 137 von 329.
Griechenland, Ungarn, Polen und Rumänien haben im ESMA-Dokument immer noch keinen autorisierten CASP. Portugal hat diese Gruppe im Juli verlassen, als seine erste Einheit erschien. Polens Position spiegelt einen ins Stocken geratenen nationalen Umsetzungsprozess wider, der lokale Unternehmen dazu gedrängt hat, anderswo eine Genehmigung zu suchen und zurück in den Markt zu passen.
Token-Offenlegungen bilden eine andere Karte. Die ESMA listet jetzt 960 Whitepapers für Krypto-Assets außer Stablecoins. Irland macht 362 aus, Malta 159 und Deutschland 146. Ein Whitepaper ist eine Offenlegung, die vom Anbieter oder Emittenten eingereicht wurde; die ESMA erklärt, dass die nationalen Behörden die Dokumente nicht überprüft oder genehmigt haben.
Deutschland zeigt, wie sich die Genehmigungsschwelle auf die Mischung der Unternehmen ausgewirkt hat. In der Klassifizierung von BeInCrypto vom 30. Juli waren 29 von 63 deutschen Registereinträgen bankbenannte Einheiten. Die neueste Datei enthält 23 regionale Genossenschaftsbanken, gegenüber 16 in diesem ursprünglichen Snapshot.
Banken traten über Verwahrung und Ausführung ein
In ganz Europa identifizierte die ursprüngliche Klassifizierung von BeInCrypto 49 bankbenannte Einheiten unter 308 Registerzeilen. Die Gruppe umfasste Commerzbank, DekaBank, CACEIS und Clearstream. Auch CaixaBank und KBC waren vertreten.
Ihre Berechtigungen deuten auf Asset-Servicing hin. Banken traten über Verwahrung, Überweisungen und die Ausführung von Kundenaufträgen ein. Sehr wenige betreiben eine Krypto-Handelsplattform.
Die Genossenschaftsbanken Deutschlands machen die Veränderung leichter sichtbar. Dies sind regionale Institutionen, die lokale Kunden bedienen. Ihr Eintritt deutet darauf hin, dass die Krypto-Verwahrung in die gewöhnliche Bankinfrastruktur übergeht.
Sabina Liu, Geschäftsführerin von KuCoin EU, sagte, dass Bankbeziehungen zu einem Maß für die operationale Reife werden, da regulierte Institutionen von ihren Partnern starke Governance und Kontrollen verlangen.
“Starke Bankpartnerschaften sind ein Zeichen dafür, dass Sie die von regulierten Finanzinstituten erwarteten Standards, einschließlich Governance und Kontrollen, erfüllt haben., sagte Sabina Liu, Geschäftsführerin von KuCoin EU.
Die Verschiebung verändert auch die Wettbewerbsfrage. Krypto-native Unternehmen bieten weiterhin die meisten verbraucherorientierten Produkte an. Banken kontrollieren nun mehr von der Verwahrungs- und Abwicklungsinfrastruktur, die diese Produkte benötigen, um im regulierten Markt zu operieren.
Circle liefert etwa 92% der MiCA-konformen Stablecoins
Der Stichtag am 1. Juli hatte wenig sichtbare Auswirkungen auf das globale Angebot an Stablecoins. Die Hauptmarktanpassung fand früher statt, als europäische Handelsplätze nicht konforme Token im Jahr 2024 und Anfang 2025 entfernten oder einschränkten.
Die Klassifizierung von BeInCrypto am 30. Juli verfolgte 78,9 Milliarden Dollar, die unter MiCA-konformen Vereinbarungen ausgegeben wurden, und 193,1 Milliarden Dollar ohne eine EU-Autorisierung. Circles USDC und EURC machten etwa 72,7 Milliarden Dollar des konformen Gesamtbetrags aus, was fast 92% entspricht.
Diese Konzentration bleibt weitgehend intakt. Die Daten von DefiLlama, die am 14. August abgerufen wurden, platzierten USDC bei etwa 72,0 Milliarden Dollar und EURC bei 463,6 Millionen Euro. USDG stand bei etwa 3,41 Milliarden Dollar.
USDT blieb global mit etwa 183,0 Milliarden Dollar viel größer, obwohl es keine entsprechende MiCA-Ausgeberautorisierung hat.
Die ursprüngliche 90-tägige Stichprobe ergab, dass USDG um 34% wuchs, während mehrere größere konforme Münzen schrumpften. Die kleinere Ausgangsbasis erklärt einen Teil dieser Rate.
USDG machte etwa 4% des konformen Pools aus, sodass das Wachstum Diversifizierung signalisierte, ohne Circles Führung zu gefährden.
Das Euro-Segment wächst weiterhin. Die vier größten verfolgten Euro-Münzen, EURC, EURCV, EURI und EURe, hielten am 14. August etwa 694 Millionen Euro, was ungefähr 800 Millionen Dollar zu aktuellen Preisen entspricht. Der ursprüngliche Snapshot vom 30. Juli platzierte die Bahn bei etwa 773 Millionen Dollar.
Die neueste ESMA-Datei enthält 43 Whitepapers zu E-Geld-Token von 23 benannten Emittenten und keinen autorisierten Emittenten von asset-referenzierten Token. Ein E-Geld-Token verfolgt eine offizielle Währung. Ein asset-referenzierter Token kann einen Korb von Währungen oder anderen Vermögenswerten verfolgen und steht vor einer höheren regulatorischen Schwelle.
Die Emittentenliste ist umfangreicher als der Live-Markt. Sie umfasst bankgestützte Projekte und spezialisierte E-Geld-Firmen, dennoch bleibt das Angebot auf einige etablierte Token konzentriert. Das Register misst die Erlaubnis zur Ausgabe; die Umlaufdaten zeigen, ob ein Token Nutzer gefunden hat.
MiCA-konforme Token dominieren jetzt den verfolgten Euro-Markt. Ein Restbetrag von 4,8 Millionen Euro von Tether’s EURT bleibt in den DefiLlama-Daten sichtbar, sodass das On-Chain-Angebot nicht vollständig auf null gefallen ist.
Eine Lizenz schafft keinen liquiden Markt
Die Handelsgenehmigung gibt einem Veranstaltungsort rechtlichen Zugang zum Markt. Die Liquidität hängt weiterhin von Nutzern, Market Makern und verbundenem Orderfluss ab.
Der Snapshot von BeInCrypto am 30. Juli fand 386,6 Millionen Dollar an Spot-Orderbuch-Tiefe innerhalb von 2 % des Marktpreises auf Kraken. Das war mehr als Coinbase, Crypto.com und Bybit EU zusammen in denselben Datensatz. Nur vier lizenzierte Veranstaltungsorte zeigten messbare Perpetual-Futures-Tiefe.
Quelle: BeInCrypto