Während die Renditen Rekorde brechen, sieht Tom Lee Chancen nach oben – aber nur für die Stärksten

Tom Lee von Fundstrat argumentiert, dass der Markt steigende Renditen von US-Staatsanleihen falsch interpretiert: Er sehe darin eine Bedrohung für den Aktienmarkt, obwohl sie tatsächlich starke von schwachen Unternehmen unterscheiden könnten.

Lee stieg mitten in die bereits laufende Debatte ein. Er war eigens eingeladen worden, um auf zwei Gäste zu reagieren, die sich gerade darüber gestritten hatten, ob die stark steigenden Renditen den Aktien Ärger bereiten würden. Statt sich einem der beiden Lager anzuschließen, formulierte er die Frage neu: Entscheidend sei nicht, ob die Renditen steigen, sondern welche Unternehmen in dieser Zeit weiter wachsen können.

Renditen als Filter statt als Pauschalbelastung

Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen erreichte am 15. September 5,04 %, und die Rendite dreißigjähriger US-Staatsanleihen stieg auf den höchsten Stand seit 2004, den höchsten Stand seit 2007 – wenige Tage, nachdem die Federal Reserve ihre erste Zinserhöhung seit 2023 beschlossen und die Zielspanne auf 3,75–4,00 % angehoben hatte.

Bei einem Auftritt in der CNBC-Sendung „Closing Bell“ widersprach Lee der Vorstellung, eine solche Entwicklung sei eindeutig eine schlechte Nachricht. Der Markt müsse noch herausfinden, ob sie einen grundlegenden Wandel oder eine einmalige Anpassung darstelle – eine Debatte, die die Kryptokurse in den Tagen nach der Entscheidung kaum beeinträchtigte.

Höhere Finanzierungskosten, argumentierte Lee, belasteten nicht alle Unternehmen gleichermaßen. Gut kapitalisierte Unternehmen hätten weiterhin leichten Zugang zu Finanzierungen, während kleinere, schwächere Konkurrenten Mühe hätten, mitzuhalten. Dadurch vergrößere sich der Abstand zwischen ihnen.

Diese Dynamik helfe zu erklären, warum sich Mega-Cap-Tech-Aktien trotz gestiegener Renditen so widerstandsfähig zeigten, sagte er: Ihr Finanzierungsvorteil werde umso wertvoller, je schwieriger die Bedingungen für alle anderen würden.

Ein Disinflationsszenario, das Lee zufolge unterschätzt wird

Lees Optimismus erstreckt sich auch auf die Inflation. Er erwartet, dass die Gesamt- und die Kerninflation in den kommenden sechs Monaten deutlich sinken, wenn die Auswirkungen der Zölle nachlassen, der jüngste KI-bedingte Preissprung bei Speicherchips abklingt und der Ölpreis bei rund 100 Dollar pro Barrel bleibt.

Zudem verwies er auf einen technischen Impuls: die für den 30. September geplante methodische Überarbeitung des Preisindex für die persönlichen Konsumausgaben durch das Bureau of Economic Analysis. Seiner Schätzung nach könnte sie die Jahresrate um 20 bis 40 Basispunkte senken.

Unabhängige Schätzungen von TD Securities und Wells Fargo beziffern den Effekt auf eher 15 bis 20 Basispunkte. Das wäre weniger, stützt seine These aber tendenziell.

Moderator Scott Wapner fragte Lee, was geschehe, wenn Renditen und Inflation länger als in seinem Sechsmonatszeitraum erhöht blieben.

Lee räumte die Unsicherheit ein, sagte jedoch, die Belege sprächen weiterhin eher für eine tatsächliche Verlangsamung des Preisauftriebs. Das wäre für Kryptoanlagen ebenso relevant wie für Aktien, da beide in diesem Jahr eng der Entwicklung der Realrenditen gefolgt sind.

Quelle: BeInCrypto