Khing Oei, ein ehemaliger Kreditinvestor bei Goldman Sachs, sagt, dass der Markt die Vorzugsaktien von Strategy’s STRC falsch bewertet. Seine Berechnungen ergeben einen Wert von etwa 96 $. Sie werden nahe 85 $ gehandelt.
Oei hat 25 Jahre damit verbracht, riskante Schulden bei Goldman Sachs und Hedgefonds zu bewerten. Er teilte sein STRC-Modell in einer kürzlichen ausführlichen Diskussion.
Warum die 14% Rendite auf MicroStrategy’s STRC irreführend ist
STRC zahlt eine Dividende von 12%. Teilt man das durch den heutigen rabattierten Preis, erhält man eine Rendite von über 14%. Diese Zahl ist überall zu finden. Oei sagt, dass sie falsch ist.
Hier ist das Problem. Diese Berechnung geht davon aus, dass STRC für immer auszahlt, egal was passiert. STRC verspricht so etwas nicht. Es reift nie und muss seinen Nennwert von 100 $ nicht zurückzahlen. Es zahlt nur, solange MicroStrategy es sich leisten kann.
Die Aktien stürzten während des Bitcoin-Verkaufs im Juni um 25% unter den Nennwert ab. Das machte die Rendite so verlockend.
„Diese Erfahrung hinterlässt einen einfachen Instinkt: Werte niemals einen Zahlungsstrom, indem du die diesjährige Kuponzahlung durch den heutigen Preis teilst“, schrieb Oei in seiner Analyse.
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Er bewertet STRC wie eine Anleihe. Zähle das Bargeld, das tatsächlich ausgezahlt wird, und nichts mehr. Das Dashboard von Strategy zeigte 843.775 Bitcoin (BTC) im Wert von 54 Milliarden $, plus 3 Milliarden $ in bar. Schulden und vorrangige Vorzugsaktien beanspruchen zuerst 8 Milliarden $ davon. STRC’s 10,5 Milliarden $ kommen danach.
29 Jahre Dividenden, selbst wenn Bitcoin niemals steigt
Zieht man die vorrangigen Ansprüche ab, stehen 50,2 Milliarden $ hinter den Vorzugsaktien. Die Dividendenrechnung beläuft sich auf 1,73 Milliarden $ pro Jahr.
Das ergibt zwei auffällige Zahlen. Bitcoin muss nur um 3,4 % pro Jahr wachsen und die Dividenden hören nie auf. Wenn Bitcoin für immer stabil bleibt, reicht das Geld noch 29 Jahre.
Bewerten Sie diese 29 Jahre an Zahlungen mit einem Diskontsatz von 12 % und STRC ist 96,30 $ wert. BeInCrypto hat die Berechnungen überprüft. Sie stimmen.
Der Markt zahlt 85,29 $. Dieser Preis kauft nur 17 Jahre Dividenden. Oei denkt, dass das zu düster ist, da STRF, die sicherere Strategie-Aktie über STRC, nur 10,4 % abwirft.
Die Lücke zwischen 85 $ und 96 $ ist die 13 % Fehlbewertung. Das hat eine scharfe Implikation. Wenn Oei recht hat, sammeln Käufer die 14 % Rendite, während der Preis in Richtung fairen Wert steigt. Wenn der Markt recht hat, ist der Rabatt eine Warnung, dass die Dividende eines Tages ausbleiben könnte.
Einige Käufer scheinen Oei zuzustimmen. Eine Umfrage von BitcoinTreasuries ergab, dass über die Hälfte der Inhaber den Rückgang unter den Nennwert gekauft hat.
Der Weg zurück zu 100 $
Der Preis von Bitcoin leistet den Großteil der Arbeit. Oei's Tabelle setzt STRC wieder auf 100 $, wenn Bitcoin 80.000 $ erreicht. Bei 40.000 $ fällt er auf 58 $.
MicroStrategy hat ebenfalls Hebel. STRC wurde im Juli 2025 bei 90 $ mit einer Dividende von 9 % gelistet. Der Vorstand hat den Satz immer wieder erhöht, jetzt 12 %, um den Preis in Richtung Nennwert zu ziehen.
Bargeld hilft ebenfalls. Jedes 1 Milliarde $ die gesammelt und in Reserve gehalten wird, fügt etwa vier Punkte hinzu, schätzt Oei. Ein Rückkauf fügt fünf hinzu, da die Strategie 85 $ für etwas zahlen würde, das er mit 96 $ bewertet.
Die Fehlbewertung selbst wird zum günstigsten Werkzeug des Unternehmens. Der wachsende Bargeldbestand passt zu dem, was ein Forschungsteam als Bitcoin-Winter-Pivot bezeichnete.
Eine Einschränkung gilt. Oei leitet Treasury, eine europäische Bitcoin-Treasury-Firma, daher profitiert er, wenn diese Aktien ernst genommen werden. Skeptiker bleiben ebenfalls. Der Ökonom Peter Schiff hat gerade einen Rückgang auf 20.000 $ vorhergesagt, und andere fragen, wer letztendlich zahlt, wenn die 64 Milliarden $ Wette von Strategy sich auflöst.
Die Frage ist jetzt eine einfache. Verdient ein Unternehmen mit 57 Milliarden $ an Vermögenswerten so viel Zweifel über eine Dividendenrechnung von 1,73 Milliarden $? Der nächste Schritt von Bitcoin wird viel dazu beitragen, diese Frage zu beantworten.
Quelle: BeInCrypto
