Nachdem die Alphabet-Aktie (GOOGL) am 15. Juli 370 $ erreicht hatte, fiel sie letzte Woche stark, nur wenige Tage vor einem Gewinnbericht, der ihren Platz im KI-Rennen definieren könnte. Der Rückgang der Google-Aktie folgte einem Bericht, dass Gemini 3.5 Pro, Alphabets leistungsstärkstes KI-Modell, verzögert wird.
Es beleuchtet auch einen größeren Wandel, da Alphabet gerade eine etwa 20-jährige Gewohnheit gebrochen hat, um den KI-Ausbau zu finanzieren, den es am Mittwoch verteidigen muss.
Warum die Google-Aktie gerade gefallen ist
Alphabet (GOOGL) fiel zwischen dem 16. und 17. Juli um mehr als 9 %, nachdem die Verzögerung gemeldet wurde, und das bei hohem Verkaufsvolumen. Dieses Volumen ist wichtig, da es darauf hindeutet, dass große Anleger, nicht nur reguläre Privatanleger, ihre Engagements reduziert haben.
Das Timing schmerzt. Alphabet berichtet am 22. Juli nach Börsenschluss über die Ergebnisse des zweiten Quartals, und Alphabets Rückschlag bei Gemini hat die Erwartungen an die Zahlen erhöht.
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Doch der Verkaufsdruck lässt sich auf eine größere Zahl zurückführen. Investoren sind nervös über die 190 Milliarden Dollar, die Google in diesem Jahr für KI ausgeben will, und ob sich das jemals auszahlen wird.
Die 190-Milliarden-Dollar-Wette, die sich nicht mehr selbst finanzieren kann
Dieses Budget ist das Herz der Geschichte. Die Kapitalausgabenprognose von Alphabet für 2026 liegt zwischen 180 Milliarden und 190 Milliarden Dollar, was ungefähr doppelt so viel ist wie die 91 Milliarden Dollar des letzten Jahres, mit einem bereits signalisierten noch höheren Betrag für 2027.
Erstmals seit Jahren kann der Geldautomat die Rechnung nicht mehr alleine decken. Der freie Cashflow halbierte sich im ersten Quartal, während die Investitionen in Kapital mehr als verdoppelt wurden im Vergleich zum Vorjahr.
Also tat Alphabet etwas, das es etwa 20 Jahre lang vermieden hatte.
Es startete eine Eigenkapitalerhöhung in Höhe von 80 Milliarden Dollar, den ersten großen Aktienverkauf seit etwa zwei Jahrzehnten, der Jahre von Aktienrückkäufen umkehrte, wobei Warren Buffetts Berkshire Hathaway 10 Milliarden Dollar hinzufügte.
Diese Umkehr ist der Grund, warum die Wall Street jetzt jeden Dollar dieser Ausgaben genau unter die Lupe nimmt.
Abschreibungen sind der wahre Test
Hier ist der Teil, den nur wenige Leser sehen. Chips und Rechenzentren werden kapitalisiert und über fünf bis sechs Jahre abgeschrieben, sodass die heutigen Ausgaben zu einem steigenden Kostenfaktor werden, der den Gewinn langsam erodiert, lange nachdem das Geld ausgegeben wurde.
Denken Sie daran, wie beim Kauf eines Lieferwagens. Das Geld fließt auf einmal ab, aber die Kosten werden in kleinen jährlichen Raten verbucht, während der Wagen abnutzt.
Das verschiebt die zentrale Frage. Es geht nicht mehr darum, wie viel Google ausgibt, sondern ob die KI-Einnahmen schneller wachsen als die Abschreibungen, die diese Ausgaben erzeugen.
Google Cloud ist der Ort, an dem diese Antwort zuerst sichtbar wird. Es wuchs im letzten Quartal um 63 % auf 20 Milliarden Dollar bei einer Rekordmarge, und einige Vorschauen erwarten diesmal fast 22 Milliarden Dollar.
Wenn dieses Tempo anhält, könnten die Einnahmen endlich die Abschreibungen übertreffen, obwohl die Ängste vor einer Blase bei den KI-Einnahmen weiterhin den Sektor überschatten.
TPUs sind der entscheidende Faktor
Die eigenen Chips von Alphabet könnten die Mathematik kippen. Ihre Tensor Processing Units (TPUs), maßgeschneiderte KI-Chips, die darauf ausgelegt sind, mit Nvidia zu konkurrieren, ermöglichen es, die hohen Margen von Nvidia zu umgehen und ziehen nun externe Kunden an.
Das Unternehmen hat TPU-Projekte mit Milliarden an Garantien und einem 5-Milliarden-Dollar-Venture mit Blackstone unterstützt. Citadel Securities sagt, dass es einige Arbeitslasten etwa 30% günstiger und bis zu viermal schneller auf TPUs ausführt.
Zweifel bleiben jedoch bestehen. Ein Cloud-Anbieter, Nebius, sagte Anfang Juli, dass etwa 99% der Nachfrage weiterhin auf Nvidia zeigen, und argumentierte, dass das Interesse an TPUs außerhalb von Googles eigenem Einflussbereich gering sei.
Was die Wall Street am Mittwoch erwartet
Trotz des Rückgangs bleiben die Analysten fest optimistisch. Die Konsensbewertung ist ein Starker Kauf mit einem durchschnittlichen Ziel von etwa 438 $.
Außerdem gibt es keine Verkaufsbewertungen in den Aufzeichnungen, und Wedbush hat kürzlich die Coverage mit einem Höchststand von 671 $ eröffnet.
Großes Geld stimmt zu. Buffett hat persönlich den Anteil von Berkshire initiiert und bezeichnet das Rennen um KI-Ausgaben weiterhin als echtes Geld, eine Haltung, die sich darin zeigt, wie Buffett Alphabet unterstützt.
Über Berkshire hinaus zeigen 13F-Einreichungen, dass Fonds, die von Ken Fisher und Ray Dalio verwaltet werden, im letzten Quartal Aktien hinzugefügt haben, obwohl einige Konkurrenten reduziert haben.
Die Zahlen setzen die Einsätze. Analysten erwarten etwa 116,9 Milliarden Dollar Umsatz und 2,90 Dollar Gewinn pro Aktie in diesem Quartal, beides mehr als 20% höher als im Vorjahr.
Wenn diese Zahlen, insbesondere im Cloud-Bereich, übertroffen werden, würde das zeigen, dass die Ausgaben in Wachstum umgewandelt werden. Wenn die Erwartungen nicht erfüllt werden oder die Investitionsobergrenze erneut angehoben wird, würden die Zweifel verstärkt.
Am Mittwoch zeigt sich, ob Googles Wette von 190 Milliarden Dollar visionär oder leichtsinnig aussieht.
Quelle: BeInCrypto
