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VanEck: Bitcoins Sommerpause verschleiert eine sich verengende Angebotsbasis
Bitcoin verbrachte den vergangenen Monat in einem Haltemuster um 63.700 $, und VanEcks neuester Bitcoin ChainCheck sieht das Setup als vorsichtige Pause und nicht als Boden, wobei Derivate Angst signalisieren, die Miner-Wirtschaften nahe Mehrjahrestiefs liegen und langfristige Halter ihren Griff straffen.
Der Bericht von Mitte Juli rahmt den Moment als Konsolidierung und nicht als Erholung. Bitcoin schloss am 12. Juli bei 63.742 $, unverändert im Vergleich zum Vormonat, jedoch 33 % unter seinem Sechs-Monats-Hoch und 14 % unter seinem 200-Tage-Durchschnitt nahe einem Bitcoin-Preis von 74.000 $.
Die Pause beendet zwei monatliche Rückgänge, einen Rückgang um 3,6 % im Mai und einen Rückgang um 20,5 % im Juni.
Der Handel dünnte im Sommer aus. Das Spotvolumen lag im 30-Tage-Zeitraum bei durchschnittlich etwa 5,1 Milliarden $ pro Tag, was einem Rückgang von fast 29 % entspricht.
Die realisierte Volatilität fiel auf 30,4 % auf annualisierter Basis, unter dem Niveau von 43 % des Vorjahres und deutlich unter dem langfristigen Durchschnitt von etwa 81 %.
Derivate signalisieren Angst, nicht Panik
VanEck sieht das Derivate-Universum als defensiv. Die implizite Volatilitätsneigung für einmonatige Put/Call-Optionen weitete sich auf +11,4 Prozentpunkte aus, ein Wert im 83. Perzentil seit 2021, und die Händler scheinen zufrieden zu sein, Put-Käufe mit dem Verkauf von Calls zu finanzieren.
Das Unternehmen interpretiert dies als Angst und nicht als Kapitulation. Die gesamten Optionsprämien sanken um 23 % auf 613,6 Millionen $, und das Verhältnis von Put- zu Call-Prämien stieg auf 1,49, gegenüber einem Durchschnitt von etwa 0,71.
Die Finanzierung von Perpetual-Futures erzählt eine ähnliche Geschichte. Der Satz liegt bei etwa +4,5% im 30-Tage-Durchschnitt, etwa halb so hoch wie die langfristigen +8,4%, ein Zeichen dafür, dass die Positionierung weit von bullish entfernt bleibt, nachdem Händler im Frühling dafür bezahlt wurden, Short-Positionen zu halten.
VanEck ordnet beide Signale unterdurchschnittlichen zukünftigen Renditen im Zeitraum von 30 bis 180 Tagen zu. Es weist auf zwei Marker eines echten Bodens hin, die noch nicht erreicht wurden: eine Schiefe über +15 Punkte oder eine Finanzierung, die negativ wird. Bis einer erscheint, sieht das Unternehmen kurzfristigen Abwärtsdruck über eine schnelle Erholung.
VanEck hat in früheren Notizen auf negative Finanzierung als ein bullisches Zeichen hingewiesen.
Bitcoin-ETP-Abflüsse und erschüttertes Vertrauen in Staatsanleihen
Die Nachfrage war im Monat negativ, ein Rückgang, den der Bericht mit Abflüssen von börsengehandelten Produkten in Verbindung bringt. US-Spot-ETPs gaben 40.010 BTC ab, was etwa 2,40 Milliarden Dollar wert ist, während Unternehmensschatzämter 2.343 BTC hinzufügten und Miner 1.204 BTC behielten. Die Bestände an Börsen stiegen, um die Lücke zu schließen.
Der Bericht zeigt auch das erschütterte Vertrauen unter den Schatzämtern digitaler Vermögenswerte, nachdem die Strategie 1,38 Milliarden Dollar verwendet hat, um wandelbare Anleihen zurückzuzahlen, ein Schritt, der das Unternehmen mit einer Reserve von 900 Millionen Dollar zurückließ und es zu seinen ersten Bitcoin-Verkäufen seit 2022 drängte. Diese Verkäufe, schreibt VanEck, speisten die negativen Flüsse über die Schatzamtsgruppe.
Das on-chain Bild zeigt eine andere Richtung. Der Anteil an Bitcoin, der länger als ein Jahr gehalten wird, erreichte 60,8% des Angebots, eine Zahl, die durch den Preisrückgang von 59,1% vor sechs Monaten gestiegen ist. Weitere 17,7% des Angebots befinden sich im Bereich von sechs bis zwölf Monaten, Coins, die in den langfristigen Bereich übergehen, wenn sie dort bleiben.
VanEck prognostiziert, dass der langfristige Anteil in drei Monaten etwa 62% erreicht und in sechs Monaten fast 63% erreicht. Regime mit einem langfristigen Anteil von über 60% und steigend haben in den Tests des Unternehmens mit überdurchschnittlichen Renditen über verschiedene Zeiträume übereingestimmt, ein Echo seiner früheren Erkenntnis, dass Wale während des Verkaufs weiterhin hielten.
Der Bericht stellt fest, dass der Verkauf sich in der Mitte der Alterskurve konzentriert, während die jüngsten und ältesten Coins still bleiben. Die Rentabilitätskennzahlen sind niedrig, mit einem unrealisierten Nettogewinn im 17. Perzentil und 53% des Angebots im Gewinn im Vergleich zu einem vierjährigen Durchschnitt von 76%.
Miner-Wirtschaft nahe mehrjähriger Tiefststände
Die Miner-Wirtschaft bildet den grimmigsten Abschnitt des Berichts. Die Netzwerk-Hashrate hielt sich nahe Rekordhöhen von etwa 930 EH/s, während der Preis fiel, eine Mischung, die den impliziten Hashpreis auf etwa 30,6 USD pro Petahash pro Sekunde pro Tag drückte, nahe mehrjähriger Tiefststände.
Der tägliche Miner-Umsatz lag im Durchschnitt bei 28,5 Millionen USD, was einem Rückgang von 39,5% im Jahresvergleich entspricht, ein Niveau, das weniger effiziente Rigs auf oder unter dem Break-even-Punkt bringt. Der von Minern gehaltene Bitcoin blieb bei etwa 1,785 Millionen, ein Zeichen für stetige Verkäufe neuer Coins über die Kapitulation hinweg.
Der Übergang zur Hosting von künstlicher Intelligenz verläuft durch den Abschnitt. VanEck hebt TeraWulfs 20-jährigen, 19 Milliarden Dollar umfassenden Mietvertrag mit Anthropic und CleanSparks 6,6 Milliarden Dollar Deal als die besten unverschuldeten Renditen hervor, Teil eines Ausbaus, den das Unternehmen mit einer Finanzierungslücke von 50 Milliarden Dollar in naher Zukunft verknüpft hat.
Die Aktien von Minern sind um etwa 42 % von den 52-Wochen-Hochs gefallen, aufgrund höherer Zinsen, einer Pause in New York beim Bau von Rechenzentren und Zweifeln an den Renditen von KI.
Das Unternehmen bleibt überzeugt und verweist auf reichhaltigere Vertragsbedingungen, neue KI-Deals und Ausgaben von Hyperscalern als Gründe, warum die Abwertung das Risiko überbewertet.
Es wird auch darauf hingewiesen, dass die Bitcoin-Korrelation in der Gruppe gesunken ist, ein Zeichen dafür, dass der Markt die Namen nach ihren eigenen Verdiensten bewertet. Dieser Optimismus ist jedoch nicht universell im Markt; einige Analysten haben argumentiert, dass ein alleiniger Übergang zur KI die kämpfenden Miner nicht retten wird.
VanEck sieht einen Markt, der kurzfristig zu schwachen Renditen tendiert, zurückgehalten durch vorsichtige Derivate und schwache Cashflows der Miner, jedoch unterstützt durch eine Angebotsbasis, die sich weiter verengt. Für geduldige Anleger, so das Unternehmen, bleibt das strukturelle Bild konstruktiv.
Dieser Beitrag VanEck: Bitcoins Sommerpause verbirgt eine sich verengende Angebotsbasis erschien zuerst in Bitcoin Magazine und wurde von Micah Zimmerman verfasst.
Quelle: BitcoinMagazine
