Europa trat am 1. Juli 2026 in eine neue Phase der Krypto-Regulierung ein, als die letzte Übergangsfrist unter der Verordnung über Märkte für Krypto-Assets ablief. Krypto-Asset-Dienstleister, die unter früheren nationalen Regelungen tätig waren, hatten bis zu diesem Datum Zeit, um eine MiCA-Genehmigung zu erhalten oder ihre Aktivitäten in der EU zu beenden.
Die Frist hat die Anzahl der Anbieter, die die Region bedienen können, verringert, den kommerziellen Wert einer EU-Lizenz gestärkt und neue Fragen zu Produktzugang, Passporting und konsistenter Durchsetzung in den Mitgliedstaaten aufgeworfen.
BeInCrypto interviewte Philipp Bohrn, Vizepräsident der Gruppenverwaltung bei Bitpanda, Mike Schwitalla, Chief Commercial Officer bei Crypto Finance Group, und Chagri Poyraz, Chief Strategy Officer bei OSL Group, darüber, wie MiCA den Krypto-Markt in Europa verändert.
MiCA verändert nun, welche Unternehmen europäische Nutzer erreichen können, welche Vermögenswerte auf ihren Plattformen erscheinen und wie regulierte Anbieter den Schutz beschreiben, der an ihren Dienstleistungen hängt.
Europas Krypto-Markt teilt sich entlang regulatorischer Linien
MiCA wurde im Dezember 2024 vollständig anwendbar, obwohl bestehende Unternehmen weiterhin unter nationalen Übergangsregelungen tätig sein konnten. Diese Regelungen dauerten spätestens bis zum 1. Juli 2026 oder endeten früher, wenn ein Unternehmen eine Genehmigung erhielt oder verweigert bekam.
Europäische Nutzer müssen möglicherweise jetzt bestätigen, ob ein bekannter Austausch, Broker oder Verwahrer im Register der ESMA aufgeführt ist. Einige Anbieter haben Kunden zu autorisierten europäischen Unternehmen transferiert, während andere die Kontofunktionen eingeschränkt oder sich aus der Region zurückgezogen haben.
Mike Schwitalla, Chief Commercial Officer der Crypto Finance Group, beschrieb die Frist als den Zeitpunkt, an dem der Unterschied zwischen regulierten und unautorisierten Anbietern für die Nutzer sichtbar wurde.
„Viele Privatanleger erkennen möglicherweise erst jetzt, dass einige Plattformen, die sie seit Jahren genutzt haben, möglicherweise nicht autorisiert sind, um weiterhin auf dem europäischen Markt zu operieren“, sagte Schwitalla. „Infolgedessen bewerten die Nutzer zunehmend den regulatorischen Status ihrer Anbieter und in einigen Fällen, ob sie Vermögenswerte zu lizenzierten Institutionen migrieren müssen.“
Der Rückgang der Anbieterzahlen könnte die Aktivitäten unter den Unternehmen konzentrieren, die in der Lage sind, die Anforderungen zu erfüllen und die Kunden von unautorisierten Plattformen aufzunehmen.
Es könnte auch die Beziehungen zwischen lizenzierten Krypto-Unternehmen und Banken, Vermögensverwaltern oder Unternehmenspartnern stärken, deren interne Richtlinien regulierte Dienstleister erfordern.
Philipp Bohrn, Vizepräsident der Gruppenverwaltung bei Bitpanda, sagte, dass das Fehlen einer Autorisierung nach der verlängerten Vorbereitungszeit den Nutzern relevante Informationen über den regulatorischen Status eines Unternehmens gibt.
„Es wird jetzt klarer, welche Unternehmen in Europa autorisiert, überwacht und verantwortlich sind und welche außerhalb dieses Rahmens operieren“, sagte Bohrn.
Die Autorisierung schafft Verantwortung für den Anbieter, lässt jedoch die finanziellen Risiken von Krypto-Assets unberührt. Europäische Aufsichtsbehörden warnen weiterhin die Verbraucher, dass die Schutzmaßnahmen je nach Produkt und Dienstleistung variieren.
Eine Verordnung schafft unterschiedliche Tests in der Branche
MiCA umfasst mehrere Arten von Krypto-Unternehmen, doch die Verpflichtungen hängen von den Dienstleistungen ab, die jedes Unternehmen anbietet.
Handelsplattformen und Broker müssen Anforderungen in Bezug auf Governance, Marktverhalten, Kundeninformationen und betriebliche Kontrollen erfüllen.
Verwahrer müssen Aufbewahrungspolitiken und Vereinbarungen mit Kunden aufrechterhalten, während Antragsteller, die Kundenvermögen halten, beschreiben müssen, wie diese Vermögenswerte und Gelder segregiert werden.
Stablecoin-Emittenten unterliegen einem separaten Satz von Anforderungen, die Reserven, Offenlegungen, Rücknahmen und Aufsicht betreffen. Die Europäische Bankenaufsichtsbehörde bewertet auch, ob vermögensreferenzierte Token und elektronische Geld-Token als signifikant gelten, was zusätzliche Aufsicht mit sich bringen kann.
Berater, Auftragsausführer und Portfoliomanager sehen sich Verpflichtungen gegenüber, die mit ihren eigenen Aktivitäten verbunden sind. Eine einzelne MiCA-Lizenz stellt daher eine Autorisierung für bestimmte Dienstleistungen dar, anstatt eine universelle Genehmigung für jedes von einem Unternehmen angebotene Produkt zu sein.
„Ein Broker, eine Börse, ein Verwahrer, ein Stablecoin-Emittent und ein Beratungsanbieter stehen nicht vor denselben Verpflichtungen“, sagte Bohrn. „Für etablierte europäische Akteure, die bereits in Governance, Compliance, Verwahrstandards und Risikomanagement investiert haben, ist MiCA anspruchsvoll, aber auch ein natürlicher nächster Schritt.“
Der Unterschied ist besonders wichtig für globale Unternehmen, die es gewohnt sind, mehrere europäische Länder über nationale Registrierungen oder grenzüberschreitenden Zugang zu bedienen. MiCA verlangt eine autorisierte europäische Einheit mit effektiver Leitung und einer echten Präsenz in einem EU-Mitgliedstaat.
Banken stehen vor einer anderen Berechnung. Anstatt jede technische und regulatorische Fähigkeit intern zu erwerben, können sie mit autorisierten Verwahrern, Brokern und Handelsanbietern zusammenarbeiten, deren Systeme bereits einer aufsichtsrechtlichen Prüfung unterzogen wurden.
Schwitalla sagte, dies ändere den Ausgangspunkt, von dem aus Finanzinstitute beginnen können, Produkte für digitale Vermögenswerte zu entwickeln.
„Eine Bank, die digitale Vermögensdienstleistungen anbieten möchte, muss nicht jede Fähigkeit von Grund auf neu aufbauen“, sagte er. „Sie kann mit einem bereits regulierten und bewährten Anbieter zusammenarbeiten, der die Anforderungen eines der umfassendsten regulatorischen Rahmenwerke für Krypto weltweit erfüllt hat.“
Passporting-Belohnungen für lizenzierte Unternehmen als Produktwahlverträge
Eine MiCA-Autorisierung, die in einem Mitgliedstaat erlangt wurde, kann in der gesamten EU passportiert werden, sodass ein Anbieter genehmigte Dienstleistungen anbieten kann, ohne in jedem nationalen Markt eine separate Lizenz zu beantragen.
Diese Regelung ermöglicht lizenzierten Unternehmen den Zugang zu einer großen regionalen Kundenbasis durch einen einzigen Genehmigungsprozess. Sie kann auch die regulatorische Belastung für Banken und andere Institutionen verringern, die Partner in mehreren europäischen Ländern suchen.
Chagri Poyraz, Chief Strategy Officer der OSL Group, sagte, dass die Kombination aus Passporting und einem reduzierten Pool autorisierter Wettbewerber lizenzierten Unternehmen einen erheblichen kommerziellen Vorteil verschafft.
„Eine einzige Genehmigung gilt jetzt für alle 30 EEA-Länder, was bedeutet, dass lizenzierte Unternehmen einen wirklich grenzüberschreitenden europäischen Markt, stärkere Bankbeziehungen und Unternehmenspartner erhalten, die nur mit vollständig regulierten Einrichtungen zusammenarbeiten“, sagte Poyraz.
Benutzer können denselben Prozess als eine Reduzierung des Zugangs erleben. Unternehmen können sich aus Europa zurückziehen, anstatt die Genehmigung abzuschließen, während regulierte Plattformen Vermögenswerte oder Dienstleistungen entfernen können, die zusätzliche Compliance-Bedenken hervorrufen.
Die Stablecoin-Märkte haben bereits gezeigt, wie europäische Regeln die Produktverfügbarkeit verändern können. Mehrere Börsen haben den Handel mit Paaren eingeschränkt oder entfernt, die Stablecoins betreffen, deren Emittenten die geltenden MiCA-Anforderungen noch nicht erfüllt hatten.
Eine Studie aus Juli 2026 ergab, dass MiCA-bezogene Delistings den USDT-Handel an Börsen mit größerer europäischer Exposition verringerten und den relativen Anteil von USDC an diesen Handelsplätzen erhöhten.
Einige Kredit-, Staking- und dezentralisierte Finanzprodukte fallen außerhalb von MiCA oder unterliegen anderen regulatorischen Bewertungen. Die Lizenz eines Anbieters kann daher nicht als Genehmigung für jede Dienstleistung betrachtet werden, die neben seinem regulierten Angebot angezeigt wird.
Die ESMA hat vor diesem „Halo-Effekt“ gewarnt, bei dem Kunden annehmen könnten, dass Produkte, die von einem autorisierten Unternehmen angeboten werden, eine gleichwertige regulatorische Behandlung erhalten.
Eine MiCA-Lizenz schützt den Dienst, nicht den Preis des Vermögenswerts.
Die Unterscheidung zwischen Anbieteraufsicht und Anlegerschutz wird zunehmend wichtig, da Unternehmen ihre Genehmigungen vermarkten.
MiCA führt Standards ein, die Governance, Beschwerden, Interessenkonflikte, Offenlegungen und Verwahrung abdecken. Es gibt den Behörden auch die Befugnis, Anbieter zu überwachen und einzugreifen, wenn Krypto-Produkte erhebliche Bedenken hinsichtlich des Anlegerschutzes oder der Marktintegrität aufwerfen.
Diese Anforderungen können operationale und Gegenparteirisiken verringern, obwohl sie nicht verhindern können, dass Tokenpreise fallen, Renditen garantieren oder jeden Krypto-Vermögenswert in ein Entschädigungssystem einordnen.
„Die MiCA-Genehmigung ist keine Garantie dafür, dass die Preise stabil bleiben oder dass Nutzer kein Geld verlieren können“, sagte Bohrn. „Es bedeutet, dass der Anbieter die regulatorischen Standards erfüllt hat, wie er operiert.“
Unternehmen müssen zwischen regulierten Dienstleistungen, Produkten, die durch separate EU-Gesetzgebung geregelt sind, und Aktivitäten außerhalb des aktuellen Rahmens unterscheiden. Die Erklärung wird besonders relevant, wenn eine Anwendung Verwahrung, Spot-Handel, Derivate und Kreditprodukte enthält, die unterschiedlich rechtlich behandelt werden.
Schwitalla sagte, Anbieter sollten die Einhaltung durch die Kontrollen beschreiben, die auf das Unternehmen angewendet werden, anstatt die Genehmigung als Schutz vor Investitionsverlusten darzustellen.
„Ein regulierter Anbieter kann operationale, Verwahrungs- und Gegenparteirisiken reduzieren, aber er kann das Marktrisiko nicht beseitigen,“sagte er.„Die Branche hat die Verantwortung, den falschen Eindruck zu vermeiden, dass die regulatorische Genehmigung gleichbedeutend mit einer Garantie für Renditen oder Schutz vor Verlusten ist.“
Die Durchsetzung wird entscheiden, ob MiCA einen europäischen Markt schafft.
Die gemeinsamen Regeln von MiCA hängen weiterhin weitgehend von den nationalen Behörden ab, die für die Genehmigung und Aufsicht der Anbieter verantwortlich sind.
Diese Aufteilung hat bereits Bedenken hinsichtlich der Unterschiede in den Lizenzierungsstandards aufgeworfen. Die französische Marktaufsichtsbehörde warnte im Mai, dass Unternehmen, die ohne Genehmigung tätig sind, mit einer Listung auf einer schwarzen Liste oder strafrechtlicher Verfolgung rechnen müssen, während auch in Frage gestellt wurde, ob die Anträge in den Mitgliedstaaten einer gleichwertigen Prüfung unterzogen werden.
Die Passerstellung funktioniert effektiv, wenn die Aufsichtsbehörden die Genehmigungen, die anderswo im Block erteilt wurden, vertrauen. Wesentliche Unterschiede bei der Antragsprüfung oder der laufenden Aufsicht könnten die Fragmentierung durch Durchsetzung wiederherstellen, selbst wenn das zugrunde liegende Recht einheitlich bleibt.
„Das interessanteste Thema ist die Durchsetzung und die Passerstellung in der Praxis,“ sagte Bohrn. „Wenn die Umsetzung fragmentiert wird, hat Europa ein gemeinsames Regelwerk geschaffen, ohne einen wirklich gemeinsamen Markt.“
Die Durchsetzung wird auch den Unterschied zwischen den Richtlinien aufzeigen, die während eines Antrags geschrieben wurden, und den Kontrollen, die unter den Bedingungen des täglichen Marktes funktionieren. Die Transaktionsüberwachung, Governance und Risikosysteme erfordern kontinuierliche Anpassungen, während Unternehmen Produkte hinzufügen und höhere Volumina verarbeiten.
„Eine Lizenz benennt die Kontrollen – sie beweist nicht, dass sie funktionieren,“ sagte Poyraz. „Die Beobachtung der Durchsetzung wird diese beiden Gruppen in den nächsten Quartalen voneinander trennen und uns viel mehr darüber sagen, wohin sich dieser Markt entwickelt, als jede einzelne neue Regel.“
Die ESMA hat begonnen, die Mechanismen für diese Phase aufzubauen. Ihre zentralen Register decken autorisierte Anbieter, Whitepapers zu Krypto-Assets und als nicht konform identifizierte Entitäten ab, während die nationalen Behörden die Verantwortung für die meisten unternehmensbezogenen Aufsicht behalten.
Quelle: BeInCrypto
