Strategy, ehemals MicroStrategy, sagt, dass 91 % seiner Bilanz auf Geld beruhen, das niemand zurückfordern kann. JPMorgan arbeitet mit Einlagen, die Kunden jederzeit abziehen können. Strategy bezeichnet das als sicherere Konstruktion.
Die Behauptung stammt von einer Folie, die das Unternehmen Investoren präsentierte. Darin beziffert Strategy seine kurzfristige Finanzierungslücke mit null und die von JPMorgan mit minus 1,2 Billionen Dollar. Die Definitionen dafür hat Strategy selbst festgelegt.
„MSTR stellt TradFi auf den Kopf“, sagt Strategy.
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Was MicroStrategy zufolge JPMorgan nicht kann
Banken nehmen kurzfristig Geld auf, vergeben langfristige Kredite, und Einlagen können innerhalb eines Tages abgezogen werden. Außerdem dauert es manchmal Jahre, bis Kredite zurückgezahlt werden. Deshalb gibt es Einlagensicherungen, Aufsichtsbehörden und Zentralbankkredite, um diese Lücke zu überbrücken.
Kunden der Silicon Valley Bank verlangten an einem einzigen Tag im März 2023 die Auszahlung von 42 Milliarden Dollar – einem Viertel der Einlagen der Bank. Die Aufsichtsbehörden schlossen die Bank am nächsten Morgen.
Das Argument für MicroStrategy lautet, dass das Unternehmen keine Einleger hat. Es besitzt 845.050 Bitcoin (BTC), die größtenteils durch die Ausgabe unbefristeter Vorzugsaktien finanziert wurden. Diese Aktien zahlen eine feste Dividende und werden nie fällig. Aus der am 8. September eingereichten Meldung geht hervor, dass innerhalb von 12 Monaten nichts fällig wird.
Was der Vergleich auslässt
Beginnen wir mit den 48 %. In seiner Meldung für Juni weist JPMorgan Einlagen von 2,71 Billionen Dollar bei Vermögenswerten von 5,02 Billionen Dollar aus. Das entspricht 54 %. Die niedrigere Zahl beruht auf einer von MicroStrategy gewählten Kategorie.
BeInCrypto stieß vergangene Woche auf dasselbe Muster: Strategys Behauptung zum Reservekapital im Vergleich zu Berkshire ging über das hinaus, was aus der eigenen Meldung hervorging.
Nun zur Aktivseite. MicroStrategy zahlte durchschnittlich 75.415 $ pro Coin. Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Textes wird Bitcoin bei rund 78.498 $ gehandelt. Der gesamte Bestand im Wert von 66,8 Milliarden $ liegt damit nur knapp 5 % über den Anschaffungskosten.
Die Zahlungsverpflichtungen bleiben bestehen. Allein im zweiten Quartal zahlte Strategy 400,7 Millionen $ an Vorzugsdividenden. Für diese Zahlungen und die Schulden in Höhe von 6,71 Milliarden $ hält das Unternehmen eine Liquiditätsreserve von 5,10 Milliarden $.
Diese Kosten machten sich im Sommer bemerkbar: Bis Ende August kaufte MicroStrategy zehn Wochen lang keine Bitcoins, nahm 3,28 Milliarden $ in bar auf und gab davon nichts für Coins aus.
Dennoch holt niemand Strategy ein, wenn Bitcoin nachgibt. Einlagensicherung und Fed-Kredite stoppten die Bankenstürme von 2023. Bitcoin fiel von seinem Höchststand 2021 bis zu seinem Tief 2022 um 77 %, und Strategy hat bereits analysiert, was zuerst zu Bruch geht.
Beide Modelle können scheitern. Das eine geht an einer Menschenmenge vor der Tür zugrunde. Das andere an einem einzigen Kursdiagramm und einer Dividende, die es nicht auslassen kann.
Quelle: BeInCrypto
