Anthropics IPO-Bewertung steht angesichts fallender KI-Aktien in der Kritik

Anthropics geplanter Börsengang trifft auf einen vorsichtigeren Markt

Anthropic bereitet einen Börsengang vor, der zu den größten der Geschichte zählen könnte. Das Marktumfeld ist jedoch weniger günstig geworden. Am 5. November fiel der Nasdaq um 5,5 %, und Nvidia verlor mehr als 9 % – im Zuge eines Ausverkaufs bei Technologieaktien, der dem Bericht zufolge mit Bedenken über die kostspielige KI-Infrastruktur und strengere Regulierung zusammenhing. Dieser Stimmungsumschwung macht den geplanten Börsengang zu einem Test dafür, wie viel Vertrauen Anleger noch in den KI-Boom setzen.

Der Zeitpunkt ist entscheidend, denn der erwartete Wert von Anthropic wird neu bewertet, während die Begeisterung für Technologieaktien nachlässt. Die Bewertungserwartungen für das Unternehmen sind von 2 Billionen auf 1,5 Billionen US-Dollar gesunken. Potenzielle Anleger sollen Berichten zufolge über Werte zwischen 1,2 und 1,3 Billionen US-Dollar gesprochen haben; einige zogen demnach 1,1 Billionen US-Dollar in Betracht. Dabei handelt es sich um berichtete Gespräche, nicht um einen bestätigten IPO-Preis – die endgültigen Konditionen sind also noch unbekannt.

Anthropic entwickelt Claude und verzeichnet ein rasantes Wachstum: In den ersten neun Monaten des Jahres 2026 erzielte das Unternehmen einen Umsatz von 33,2 Milliarden US-Dollar – etwa das 13-Fache des Umsatzes im entsprechenden Vorjahreszeitraum. Dieses beeindruckende Wachstum hilft zu erklären, warum Investoren eine sehr hohe Bewertung in Betracht ziehen könnten. Für sich genommen sagt es jedoch nichts darüber aus, ob das Unternehmen sein Tempo halten oder das Wachstum in operative Gewinne umwandeln kann – zwei Fragen, die in der Analyse hervorgehoben werden.

Wachstum und Infrastrukturkosten erschweren die Bewertung

Ein Grund zur Sorge ist, dass sich das vierteljährliche Wachstumstempo abgeschwächt hat. BloFin Research zufolge sank das Umsatzwachstum im Quartalsvergleich von 144 % auf 47 %. Letzteres ist zwar weiterhin ein beträchtlicher Anstieg, doch für eine Bewertung, die von einer anhaltenden außergewöhnlichen Expansion ausgeht, ist die Veränderung relevant. Anleger, die einen Börsengang in Betracht ziehen, müssen den starken Umsatzanstieg gegenüber dem Vorjahr von der jüngsten Verlangsamung unterscheiden. Aus den vorliegenden Zahlen geht nicht hervor, ob sich das Wachstum weiter abschwächen oder stabilisieren wird.

Auch das operative Ergebnis entwickelte sich den von BloFin Research angeführten Zahlen zufolge in die falsche Richtung. Anthropic verzeichnete zunächst einen operativen Gewinn von 974 Millionen US-Dollar und anschließend einen operativen Verlust von 567 Millionen US-Dollar. Der Bericht verweist außerdem auf Verpflichtungen von nahezu 895 Milliarden US-Dollar aus künftigen Vereinbarungen zu Rechenkapazitäten und Infrastruktur. Diese Zahlen werfen Fragen zum Verhältnis zwischen Wachstum, Kosten und Rentabilität auf. Die Quelle enthält jedoch weder einen Zeitplan für die Verpflichtungen noch Angaben dazu, wie sie verbucht werden sollen.

Bei der vorgeschlagenen Bewertung von 1,5 Billionen US-Dollar ergibt die Analyse, dass Anleger etwa das 22-Fache von Anthropics jüngstem Quartalsumsatz auf Jahresbasis zahlen würden. Das ist ein anspruchsvolles Umsatzmultiple für ein Unternehmen, dessen zuletzt genannte Betriebsergebniszahl einen Verlust ausweist. Daher hängt der IPO-Preis besonders stark von den Erwartungen an die künftige Geschäftsentwicklung ab. Die Berechnung ist keine Wertgarantie: Sie setzt den Preis ins Verhältnis zum Umsatz und zeigt nicht, welche Gewinne oder Cashflows das Unternehmen letztlich erzielen wird.

Das Umsatzziel für 2028 ist zentral für die Investmentthese

Der eigene Ausblick von Anthropic liefert die stärkste angeführte Begründung dafür, dass das Umsatzmultiple im Laufe der Zeit sinken könnte. Das Unternehmen prognostiziert für 2028 einen Jahresumsatz von 190 bis 200 Milliarden US-Dollar. Sollte dieses Ziel erreicht werden, würde die aktuelle Bewertung laut Analyse angemessener erscheinen. Bei der Prognose handelt es sich jedoch um ein künftiges Ziel und nicht um bereits erzielte Umsätze. Zudem legt die Quelle keinen detaillierten Weg dar, auf dem Anthropic diese Spanne erreichen will.

Die Lücke zwischen der aktuellen Finanzlage und der Prognose für 2028 ist für die IPO-Entscheidung zentral. Käufer würden bei der vorgeschlagenen Bewertung jetzt für Wachstum zahlen, das noch nicht eingetreten ist, und zugleich mit der gemeldeten Verlangsamung des Quartalswachstums und dem Wechsel zu einem operativen Verlust konfrontiert sein. Die Prognose könnte Zuversicht rechtfertigen, wenn sie erreicht wird. Die vorliegenden Informationen klären jedoch weder, wie wahrscheinlich das Erreichen des Ziels ist, noch, wie viel zusätzliches Kapital dafür benötigt wird.

Anleger müssen daher mehr als nur das Umsatzwachstum auf den ersten Blick bewerten. Die Quelle nennt drei konkrete Fragen: Kann das Umsatzwachstum die Bewertung rechtfertigen? Können die Gewinne mit den Computing-Kosten Schritt halten? Und wird der IPO-Preis der zunehmenden Vorsicht am Markt Rechnung tragen? Die verfügbaren Zahlen stecken den Rahmen für diese Fragen ab, beantworten sie aber nicht. Der Angebotspreis, die künftigen Quartalsergebnisse und die Fortschritte auf dem Weg zum Ziel für 2028 werden wichtige Anhaltspunkte liefern. Durch die gemeldeten Bewertungsdiskussionen ist jedoch nichts davon geklärt.

Cloud-Verpflichtungen weiten die Auswirkungen über Anthropic hinaus aus

Anthropics finanzielle Verpflichtungen verbinden die Aussichten des Unternehmens auch mit anderen großen Technologiekonzernen. Amazon, Google und Microsoft stellen kritische Computing-Infrastruktur bereit, während Nvidia von der wachsenden Nachfrage nach KI profitiert. BloFin Research schätzt, dass sich Anthropic zu Computing-Dienstleistungen großer Cloud-Anbieter im Wert von mindestens 269 Milliarden US-Dollar verpflichtet hat. Die Quelle schlüsselt diesen Gesamtbetrag nicht nach Anbietern auf, doch er verdeutlicht, warum die Erwartungen an Anthropics Computing-Bedarf auch für Unternehmen jenseits des IPO-Kandidaten von Bedeutung sind.

Der Marktrückgang vom 5. November verleiht dem Börsengang eine breitere Branchendimension. Laut dem Bericht kam es zu einem Rückgang des Nasdaq um 5,5 % und einem Verlust von mehr als 9 % bei Nvidia – vor dem Hintergrund von Sorgen über teure KI-Infrastruktur und strengere Regulierung. Dieser Kontext könnte beeinflussen, wie Anleger KI-bezogene Unternehmen und Zulieferer bewerten. Er beweist jedoch nicht, dass die eigenen Ergebnisse von Anthropic den Ausverkauf verursacht haben. Der Börsengang findet in einem Marktumfeld statt, das sich zunehmend sensibel gegenüber Bedenken hinsichtlich der KI-Ausgaben zeigt.

Die Aufnahme des Börsengangs wird davon abhängen, wie Anleger das rasante Umsatzwachstum gegenüber der langsameren Expansion im Quartalsvergleich, den operativen Verlusten und den umfangreichen Infrastrukturverpflichtungen gewichten. Die für 2028 geplante Umsatzspanne bietet eine mögliche Grundlage für die Bewertung, bleibt jedoch eine Prognose. Auch der endgültige Ausgabepreis und die Bereitschaft der Anleger, die genannten Risiken zu akzeptieren, sind noch unbekannt. Der Börsengang von Anthropic könnte daher das Vertrauen in den KI-Boom auf die Probe stellen. Sein Ausgang wird davon abhängen, ob sich belegen lässt, dass die Ausgaben nachhaltige Umsätze und langfristige Renditen ermöglichen.

Quelle: BeInCrypto