MIT Technology Review untersucht, was passiert, wenn die KI-Blase platzt, und warnt, dass Hyperscaler ihre Produktivität bis 2030 möglicherweise nahezu verdreifachen müssen, nur um bei ihrer Billionen-Dollar-Infrastrukturwette die Gewinnschwelle zu erreichen.
Die Wharton-Finanzprofessorin Jessica Wachter und ein Koautor stützten die Schätzung auf bestätigte Ausgaben der Hyperscaler und prognostizieren bis 2027 Ausgaben von fast 1,1 Billionen US-Dollar für Rechenzentren bei Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta und Oracle. Die Wette ist weit über das Silicon Valley hinaus von Bedeutung.
Die Produktivitätsrechnung der KI-Blase
Wachter war zuvor Chefökonomin bei der US-Börsenaufsicht (SEC). Sie stellte fest, dass die Produktivität der Hyperscaler um das 2,7-Fache steigen muss, um bis 2030 die Gewinnschwelle zu erreichen.
Diese Berechnung berücksichtigt die Kapitalkosten, eine Rendite von 15% und die Abschreibung der Vermögenswerte. Ohne dieses Wachstum kommen Wachter und ihr Koautor zu einem ernüchternden Schluss.
“Der aktuelle Ausbau wird die größte Fehlallokation von Kapital in der Geschichte sein.”
— Jessica Wachter, Wharton-Finanzprofessorin,
Alphabet verzeichnete im letzten Quartal ein Defizit beim freien Cashflow von 5,9 Milliarden US-Dollar – das erste seit dem Börsengang 2004. Anleger sehen in den KI-Ausgaben zunehmend Marktrisiken, während die Konzentration zunimmt.
Schulden verteilen das Risiko über Big Tech hinaus
Morgan Stanley rechnet damit, dass Hyperscaler mehr als die Hälfte ihrer geplanten 2,9 Billionen US-Dollar an Rechenzentrumsausgaben bis 2028 finanzieren werden. Dieses Geld stammt zunehmend aus externem Kapital statt aus Barreserven.
In Louisiana übertrug Meta einen 80%-Anteil an seinem Rechenzentrum Hyperion an die Private-Credit-Firma Blue Owl Capital. Die Vereinbarung zeigt, wie komplex die Finanzierung der Hyperscaler geworden ist.
Stijn Van Nieuwerburgh von der Columbia Business School warnt, dass solche Schulden zunehmend über Pensionsfonds und Private-Credit-Vehikel laufen. Er sagt, nur wenige Menschen erkennen, wie tief dieses Risiko in ihre eigenen Renten- und Versicherungsersparnisse eingedrungen ist.
Der Krypto-Stratege Arthur Hayes hat ein verwandtes Szenario ins Spiel gebracht. Er argumentiert, ein KI-Kreditcrash könnte die US-Notenbank zum Gelddrucken zwingen und bitcoin (BTC) in Richtung 1 Million US-Dollar treiben.
“Eine Kombiwette der Kapitalmärkte und der Wirtschaft.”
— Gary Gensler, ehemaliger SEC-Vorsitzender und Professor an der MIT Sloan School,
Gensler erwartet letztlich eine Korrektur, deren Zeitpunkt jedoch ungewiss bleibt. Ob sie schrittweise oder abrupt eintritt, könnte darüber entscheiden, wie viel von dieser Billionen-Dollar-Wette zu einem dauerhaften Verlust wird.
Quelle: BeInCrypto
