Der Markt für Bitcoin scheint sich in den späteren Phasen eines Bärenmarktes zu befinden, aber die Signale, die eine breitere Wende bestätigen, sind noch nicht aufgetaucht. On-Chain-Daten, die von Glassnode geteilt wurden, zeigen, dass der Vermögenswert sich von 57.800 $ auf fast 63.000 $ in der vergangenen Woche erholt hat, aber weiterhin unter dem True Market Mean von 76.600 $ und dem Short-Term Holder Cost Basis von 72.200 $ bleibt.
Dies lässt den Vermögenswert in einer „Deep Value“-Zone.
BTC Bottoming
Bitcoin hat nun etwa fünf Monate unter beiden dieser Niveaus gehandelt – eine der längsten Rabattphasen in seiner Geschichte. Laut Glassnode haben solche langen Perioden historisch gesehen die Grundlage für zyklische Tiefpunkte gebildet, da Investoren zu Preisen unter den durchschnittlichen Kosten der jüngsten Käufer und dem breiteren aktiven Markt akkumulieren. Ein weiterer Rückgang in Richtung des Realisierten Preises von etwa 53.000 $ bleibt jedoch möglich.
Der Bericht identifizierte langfristige Inhaber als die Hauptquelle des aktuellen Verkaufsdrucks. Seit Anfang Februar ist der Anteil des realisierten Wertes, der auf Verluste langfristiger Inhaber zurückzuführen ist, von 15 % auf 43 % gestiegen, was die Kapitulation dieser Gruppe zum größten Beitrag zum Abwärtsdruck macht. Diese Investoren haben größtenteils nahe dem Zyklus-Hoch gekauft und verkaufen zunehmend, nachdem sie Monate lang Verluste erlitten haben, während der Rückgang ihren Glauben auf die Probe stellt.
Glassnode sagte, dass diese stetige Welle der Verteilung Bitcoin daran gehindert hat, das obere Ende seiner aktuellen Handelsrange zurückzugewinnen. Der Bericht fügte hinzu, dass die realisierten Verluste der langfristigen Halter, gemessen auf Basis eines 30-Tage-Durchschnitts, kürzlich auf etwa 280 Millionen Dollar pro Tag gestiegen sind, was das höchste Niveau seit Dezember 2022 ist. Dies war der zweite große Anstieg, der während des aktuellen Bärenmarktes verzeichnet wurde.
Im Gegensatz zum vorherigen Anstieg hat diese Welle der Kapitulation jedoch noch nicht begonnen, sich abzukühlen. Glassnode glaubt, dass ein Rückgang dieses Metrics notwendig sein wird, bevor eine glaubwürdige Rückkehr zu bullischen Bedingungen in Betracht gezogen werden kann.
Off-Chain-Indikatoren deuten weiterhin auf eine schwache institutionelle Nachfrage hin, obwohl sie eine bescheidene Verbesserung zeigen. Der 30-Tage-Durchschnitt der Nettoflüsse von US-Spot-Bitcoin-ETFs ist seit Mitte Mai negativ geblieben. Die durchschnittlichen täglichen Abflüsse sind von einem Höchststand von 193 Millionen Dollar Anfang Juni auf etwa 88,9 Millionen Dollar gesunken.
Während das langsamere Tempo der Abhebungen als „vorläufig positiv“ angesehen wird, reduzieren die Institutionen insgesamt weiterhin ihre Exposition, was bedeutet, dass die Nachfrage noch nicht stabilisiert ist. Die Handelsaktivität von ETFs bleibt ebenfalls niedrig, da das tägliche Volumen zwischen 650 Millionen und 950 Millionen Dollar schwankt, was ungefähr 80 % unter dem täglichen Höchststand von 4,4 Milliarden Dollar liegt, der im Oktober 2025 verzeichnet wurde.
Laut dem Bericht wären sowohl eine stärkere Handelsaktivität als auch eine Rückkehr zu neutralen oder positiven ETF-Flüssen erforderlich, um eine erneute institutionelle Teilnahme zu bestätigen.
Defensive Positionierung
Die Derivatemärkte zeigen ein gemischtes Bild. Das Put/Call-Verhältnis der Optionen ist auf 0,56 gefallen, den niedrigsten Stand in diesem Jahr, während die Finanzierungsraten für unbefristete Futures darauf hindeuten, dass Händler vorsichtig Long-Positionen wieder aufgebaut haben, nachdem sie zuvor Risiken abgebaut hatten. Trotz dessen blieb der Optionsmarkt defensiv.
„Die 25-Delta-Skew, die Prämie für den Schutz nach unten gegenüber dem nach oben, wird über jede Laufzeit hinweg nachgefragt. Jeder Rückgang seit dem Winter hat sie wieder nach oben gedrückt, und der Anstieg Ende Juni auf 24% war der defensivste, den die Front seit dem Rückgang im Februar erlebt hat. Händler zahlen weiterhin, um jeden Rückgang abzusichern, auch wenn das Buch Long tendiert.“
Bitcoin handelt auch etwa 6% unter dem aggregierten Max-Pain-Niveau des Optionsmarktes von 66.000 $, dem Preis, bei dem die größte Anzahl an ausstehenden Optionen wertlos verfallen würde und um den sich der Spotpreis oft nähert, wenn das Verfallsdatum näher rückt.
Quelle: CryptoPotato
