USD/JPY stieg am Montag auf 158,93, den höchsten Stand in diesem Monat. Vor nur 10 Tagen hatte Japans Intervention von fast 88 Milliarden Yen das Paar von 164 nach unten gezogen.
Der Yen ist erneut die schwächste Hauptwährung im August. Der Kampf könnte nun auf Japans Anleihemarkt übergehen, wo die 10-jährigen Renditen nahe mehrjähriger Höchststände liegen.
Die Intervention von 88 Milliarden Yen verblasst bereits.
Japans Finanzministerium kaufte am 30. und 31. Juli Yen, über die Bank of Japan (BOJ). BOJ-Kontodaten deuten darauf hin, dass der erste Tag etwa ¥8,45 Billionen oder 53 Milliarden Dollar kostete. Das gehört zu den größten Yen-Käufen an einem einzigen Tag überhaupt.
Eine zweite Runde am nächsten Tag fügte ungefähr 34 Milliarden Dollar hinzu. Zusammen kosteten die beiden Tage Tokio fast 88 Milliarden Dollar. Das kam zusätzlich zu einer geschätzten Frühjahrsaktion von ¥11,7 Billionen, deren Wirkung innerhalb von Wochen verblasste.
Die Vereinigten Staaten schlossen sich dann an, ihr erster koordinierter Yen-Kauf seit 1998. Washington verkaufte Euro für Yen über die New Yorker Fed. Europäische Beamte erfuhren Berichten zufolge erst danach davon.
Der Schock wirkte zunächst. USD/JPY fiel von knapp unter 164 auf etwa 157,3 Anfang August, wie Daten von TradingView zeigen. Der Rückgang am Montag bedeutet, dass das Paar bereits etwa ein Viertel dieses Rückgangs zurückgewonnen hat.
Jede Rettungsaktion kostet auch mehr als die letzte. Die US-Seite gab Berichten zufolge diesmal 5 bis 10 Milliarden Dollar aus, im Vergleich zu 833 Millionen Dollar im Jahr 1998. Japan ging 2022 und 2024 allein vor und auch diese beiden Rallyes verblassten innerhalb von Wochen.
Die Episode von 1998 trägt ebenfalls eine Lektion. Damals drehte der Yen erst Monate später entscheidend, als Carry-Trades aufgelöst wurden und Tokio seine Banken zu stabilisieren versuchte. Yen zu kaufen, kaufte Zeit. Die Politikänderung erledigte den Rest.
Kapital verlässt weiterhin Japan
Goldman Sachs sieht einen Grund, warum die Rettung nicht greift. Japanische Investoren kauften im Juli weiterhin in hohem Tempo ausländische Anleihen, so die Sichtweise von Goldman. Kurz gesagt, Geld verlässt Japan schneller, als die Beamten es zurückholen können.
Die Bank argumentiert, dass eine Zinserhöhung der BOJ im nächsten Monat dem Yen mehr helfen würde als eine weitere Rettung. Dennoch reduzierten die Zins-Händler am Montag die Chancen auf einen Schritt im September, bemerkte der Stratege Marc Chandler. Der Markt fordert die Beamten im Grunde heraus, zu handeln.
Die Daten vom Montag gaben den Zweiflern mehr Munition. Japan verzeichnete im Juni ein Leistungsbilanzdefizit von ¥92,3 Milliarden (580,7 Millionen $), das erste seit 17 Monaten. Die Leistungsbilanz ist das umfassendste Verzeichnis des Geldes, das ins Land hinein und hinaus fließt.
Ökonomen hatten einen Überschuss von etwa ¥1,51 Billionen (9,5 Milliarden $) erwartet. Stattdessen schnitt eine höhere Dividendenzahlung an ausländische Aktionäre Japans Investitionseinkommen um 74 %.
Das Gesamtbild ist weniger düster. Japan erzielte im ersten Halbjahr 2026 dennoch einen Rekordüberschuss von ¥17,43 Billionen (109,7 Milliarden $), unterstützt durch starke Chip-Exporte. Allerdings kam das Missgeschick im Juni zum schlechtesten Zeitpunkt für das Yen-Sentiment.
Mohamed El-Erian, Chefökonom von Allianz, argumentiert, dass die Lösung in der Politik und nicht in der Feuerkraft liegt.
„Der Yen schwächt sich seit der großen gemeinsamen Japan-US-FX-Intervention allmählich ab, eine scharfe Erinnerung daran, dass der Schlüssel zur Behebung einer Währungs-„Fehlbewertung“ darin besteht, die richtige politische Mischung zu finden. Je länger Japan damit wartet, desto unerreichbarer wird das Ziel dieser historischen Intervention“, schrieb er.
Japans Anleihemarkt wird zur echten Prüfung
Die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihe Japans (JGB) erreichte am Montag 2,807%, laut TradingView. Sie ist von unter 2% im Januar gestiegen und liegt nun nahe mehrjähriger Höchststände.
Dieser Anstieg ist wichtig, da Japans Staatsverschuldung über 200% des BIP liegt, die schwerste Last unter den großen Volkswirtschaften. Jede Zinserhöhung erhöht die Zinslast des Staates.
Die BOJ selbst trägt zu diesem Anstieg bei. Mindestens drei Vorstandsmitglieder sagten, die Bank könnte die Zinsen schneller erhöhen als geplant, wie aus dem Protokoll der Juli-Sitzung hervorgeht. Gouverneur Kazuo Ueda signalisierte Berichten zufolge eine mögliche Erhöhung im September, eine Haltung, die Washington in die Rettung zog.
Für den Moment hält die Zentralbank ihren Leitzins bei 1%. Sie hat gewarnt, dass die Kerninflation über ihrem Ziel von 2% liegen könnte.
Höhere Renditen wirken sich auf Tokio in beide Richtungen aus. Ein schnellerer Zinserhöhungsweg würde den Zinsunterschied zu den USA verringern und dem Yen helfen. Es würde auch die Papierverluste vertiefen, die sich auf den japanischen Bilanzen anhäufen.
Japans vier größte Lebensversicherer sitzen bereits auf etwa 96 Milliarden Dollar an unrealisierte JGB-Verlusten. Japan ist auch der größte ausländische Inhaber von US-Staatsanleihen mit etwa 1,14 Billionen Dollar. Ein chaotischer Anstieg der Renditen könnte Verkäufe auf beiden Seiten des Pazifiks erzwingen.
Dieses Risiko erklärt, warum die USA die Rettung überhaupt unterstützt haben. Berichten zufolge befürchteten die Beamten, dass eine unkontrollierte Yen-Schwäche die japanische Inflation anheizen und die Anleiherenditen weltweit erhöhen würde. Die Währungsverteidigung diente mit anderen Worten auch als Brandschutzmauer für den Anleihemarkt.
Bitcoin ist im Zwiespalt
Krypto hat ein Interesse an diesem Spiel. Carry-Trades leihen sich billige Yen, um Wetten auf höherverzinsliche Anlagen zu finanzieren, sodass plötzliche Yen-Stärke chaotische Ausstiege erzwingt. Bitcoin (BTC) fiel auf fast 63.000 Dollar, als die gemeinsame Rettung erstmals bekannt wurde.
Händler erinnern sich, wie schlimm das werden kann. Im August 2024 half eine überraschende BOJ-Erhöhung, einen globalen Carry-Trade-Abbau auszulösen. Der Nikkei erlebte seinen schlimmsten Tag seit 1987, und Bitcoin fiel kurzzeitig unter 50.000 Dollar.
Die aktuelle Situation hat sowohl Vor- als auch Nachteile für Krypto. Eine Erhöhung im September könnte Carry-Trades erneut unter Druck setzen und die Liquidität aus risikobehafteten Anlagen abziehen. Eine gescheiterte Verteidigung des Yens könnte hingegen die globalen Renditen erhöhen, was einen weiteren Schlag für die Risikobereitschaft darstellen würde.
Die Vorsicht zeigt sich bereits. Bitcoin bewegte sich letzte Woche kaum, selbst als Gold und Silber einen Metallrallye von 2,7 Billionen Dollar erlebten. Investoren, die nach einem Schutz suchten, entschieden sich zuerst für Metalle.
Zum Zeitpunkt dieses Schreibens wechselte BTC für 64.038 Dollar den Besitzer und fiel stetig weiter unter die 65.000-Dollar-Marke. Diese Ruhe deutet auf Abwarten und -sehen hin, nicht auf ein klares Signal.
Der kurzfristige Kalender bietet viele Auslöser. Die US-Inflationsdaten erscheinen am Mittwoch, und ein schwacher Wert könnte den Druck auf das Paar verringern. Ein Anstieg über 159 würde die Diskussion über einen zweiten gemeinsamen Schlag nahe 160 wiederbeleben.
Der September steht nun als der entscheidende Moment bevor. Eine bestätigte Erhöhung könnte schließlich die Zinsdifferenz verringern, obwohl sie die JGB-Renditen und die Verluste der Versicherer weiter erhöhen würde. Ein weiteres Halten würde Tokio allein mit Reserven 160 verteidigen lassen.
Die 88 Milliarden Dollar könnten eher Zeit gekauft als einen Wendepunkt erreicht haben. Ob der Yen einen Boden findet und ob Bitcoin ruhig bleibt, könnte davon abhängen, wie viel Schmerz der Anleihemarkt Japan bereit ist zu ertragen.
Quelle: BeInCrypto
