Am 10. Oktober letzten Jahres, einem Freitag, traf eine Tarifüberschrift einen überleveragierten Markt, und ungefähr $19 Million an Positionen wurden innerhalb von 24 Stunden liquidiert, die meisten davon Long-Positionen, die meisten davon von Privatanlegern.
Bitcoin fiel von über 120.000 $ auf etwa 105.000 $. Solana verlor 40 %, bevor es einen Käufer fand, und mehr als 1,6 Millionen Konten gingen auf null oder nahe daran. Die Preise stabilisierten sich schließlich. Die Menschen kamen nicht auf die gleiche Weise zurück.
Zehn Monate später wird der 10. Oktober weniger für den Crash selbst in Erinnerung bleiben als für das, was er im Verhalten der Privatanleger bewirkte. Die Risikobereitschaft überlebte. Sie zeigte sich nur nicht mehr an den gleichen Orten.
Ein Rückgang für einige, ein Totalverlust für andere
Der Crash am 10. Oktober zeigte, wie unterschiedlich Spot- und Futures-Handel sind, falls das vorher nicht klar war. Ein Spot-Händler erlitt an diesem Tag einen brutalen Verlust, hielt jedoch weiterhin an seinen Coins fest. Sie können immer noch warten, bis die Preise schließlich wieder steigen. Aber ein Perpetual-Futures-Händler hat wahrscheinlich nichts mehr übrig.
Kapital von null wieder aufzubauen, ist ein anderes Projekt, als ein schlechtes Jahr durchzustehen.
Jedes Dataset seitdem trägt das Zeichen. Die On-Chain-Perpetual-Volumina fielen nach Oktober fünf Monate lang, von 1,36 Billionen Dollar auf unter 700 Milliarden Dollar, ohne dazwischen einen Bounce.
Schätzungsweise 38 % der Altcoins befinden sich jetzt in der Nähe ihrer Allzeittiefs, ein schlechterer Wert als nach FTX, und der Median-Altcoin handelt ungefähr 79 Prozent unter seinem Zyklus-Hoch.
Tokens, die im September Multi-Milliarden-Dollar-Bewertungen hatten, lernten im Oktober, dass es kein Gebot unter ihnen gab, bis sie 50-80 % niedriger waren.
Etwas anderes hat sich zusammen mit den Preisen verschoben. Während die Aktienmärkte Rekorde im Bereich KI aufstellten, hörte Krypto auf, das einzige Ziel für Risikokapital zu sein, und die Investoren begannen, eine Antwort auf eine Frage zu verlangen, der sich diese Branche jahrelang entzogen hat: Was ist ein Token tatsächlich wert, wenn die Aufmerksamkeit der Spekulanten woanders hingeht?
Warum Hyperliquid gestiegen ist, während die Märkte abgestürzt sind
Hyperliquid ist lehrreich, weil es eine Antwort hatte. HYPE fiel im Winter auf die mittleren 20 Dollar, erreichte dann im Juni ein neues Allzeithoch von fast 77 Dollar, gestützt auf mehr als 650 Millionen Dollar Jahresumsatz, und hat jetzt eine Marktkapitalisierung von über 12 Milliarden Dollar.
Ein Krypto-Unternehmen mit echtem Cashflow wurde inmitten eines Bärenmarktes nach oben neu bewertet. Die Welle von perpetual DEXs, die gestartet wurden, um es zu kopieren, tat dies größtenteils nicht, weil sie nicht neue Trader schufen, sondern die gleichen von einander mieteten.
Ein prominenter Ort verlor 83 % seines monatlichen Volumens, als seine Anreizsaison endete. Die Branche fügte weiterhin Orte hinzu, während der Pool der Perpetual-Trader schrumpfte. Hyperliquid beginnt, wie die Ausnahme und nicht wie die Vorlage auszusehen.
Das Spiel, das niemals Hebel benötigte
In der Zwischenzeit wurden die Trader, von denen alle annahmen, dass sie die ersten Opfer sein würden, kaum bemerkt. Meme-Coin-Trader kamen im Oktober relativ unbeschadet durch, weil ihr Spiel niemals auf Hebel lief, und bis Januar, während Altcoins ausbluteten, druckte pump.fun ein Allzeithoch von über 2 Milliarden Dollar im täglichen Volumen.
Ungefähr 97 % der Meme-Coins sterben. Jeder ernsthafte Teilnehmer weiß das und spielt trotzdem. Es gibt kein Whitepaper zu lesen und normalerweise keine Technologie zu bewerten. Denn tote Tokens sind Teil des Designs, so wie verlorene Hände Teil von Poker sind.
Was stattdessen analysiert wird, sind die Halterzahlen, die Konzentration der Wallets, die Verteilung des Angebots, wer wann gekauft hat und wie schnell sich die Aufmerksamkeit verbreitet. Marktstruktur, Aufmerksamkeit und soziale Koordination. Das ist das Asset.
Die nächste Analogie ist wettbewerbsorientiertes Gaming anstelle von Investitionen. Diese Trader mahlen, verfeinern ihre Taktiken, studieren die anderen Spieler am Tisch und betrachten einen Verlusthandel als eine schlechte Runde in einer langen Sitzung und nicht als eine gescheiterte These.
Das Ziel ist nicht, in ein Asset zu investieren. Es ist, ein PvP-Spiel zu gewinnen.
Wohin das Volumen ging
Sterben die perpetual futures zusammen mit dem Altcoin-Markt, auf dem sie gewachsen sind? Die Volumendaten zeigen in die andere Richtung.
In den ersten fünf Monaten des Jahres 2026 verarbeiteten die Börsen 1,32 Billionen Dollar in perpetual futures, die an Aktien, Indizes und Rohstoffen gebunden sind, im Vergleich zu 104 Milliarden Dollar im gesamten Jahr 2025. Die ersten regulierten tokenisierten Aktienperpetuals gingen im Februar live.
Der S&P 500 hat jetzt einen lizenzierten on-chain Perpetual, und wenn die Wall Street am Freitagnachmittag schließt, werden diese Verträge über das Wochenende weiter gehandelt, wodurch zunehmend der Preis für den Montagseröffnung gesetzt wird.
Einige Börsen, wie Phemex, haben TradFi-Futures eingeführt. Das liegt daran, dass die Nutzer dies durch ihr Verhalten, wenn nicht durch ihre Worte, gefordert haben.
Tesla, Apple, Nvidia, Gold, Silber und die großen Indizes werden jetzt rund um die Uhr auf demselben USDT-Konto und Margensystem wie ihre Krypto-Positionen gehandelt, und das Volumen überschritt am ersten Tag 100 Millionen Dollar. Niemand wartete auf eine weitere Altcoin-Listung. Sie wollten etwas, das es wert ist, um 3 Uhr morgens an einem Sonntag gehandelt zu werden.
Während die heutigen Meme-Coin-Händler älter werden und Kapital ansammeln, werden viele von ihnen wahrscheinlich genau in diese Märkte diversifizieren, auf Schienen, die sie bereits wissen zu nutzen.
Die Umgestaltung: Krypto wird nie wieder dasselbe sein.
Die Version dieser Branche aus dem Jahr 2020, in der Hunderte von Token gleichzeitig tiefen Bewertungen und tiefe Perpetual-Bücher aufrechterhielten, ist wahrscheinlich für immer verschwunden. Was sie ersetzt hat, ist enger und ehrlicher.
Auf der einen Seite ein schnelles, ausdrücklich Spieler-gegen-Spieler-Spiel im Meme-Coin-Ökosystem. Auf der anderen Seite werden Perpetual Futures stillschweigend zur Infrastruktur für globale Märkte.
Der Markt, der den letzten Altcoin-Boom hervorgebracht hat, könnte niemals zurückkommen. Die Infrastruktur, die er aufgebaut hat, beginnt gerade erst, und sie bewegt bereits Märkte weit über Krypto hinaus. Unsere Aufgabe ist es, dort zu sein, wo die Spekulation hingeht, nicht dort, wo sie war.
Quelle: BeInCrypto
