Im September 2026 stieg die gesamte Marktkapitalisierung des Kryptomarkts um fast 7 %. Mehrere große Assets erreichten Mehrmonatshochs. Sind wir also in einem eindeutigen Bullenmarkt? Und welche Assets werden große Gewinne erzielen?
Der aktuelle Zyklus ist wichtig, weil sich vieles gegen den Markt entwickelt hat. Die US-Notenbank erhöhte die Zinsen, und der Senat brachte den CLARITY Act nicht voran. Trotzdem stieg der Bitcoin-Kurs auf den höchsten Stand seit Januar.
Analysten von BloFin Research argumentieren, dass der nächste Bullenmarkt ganz anders aussehen könnte. Ihrer Ansicht nach wird der Zyklus nicht von einer einzelnen Token- oder Anwendungskategorie geprägt sein.
Stattdessen wird er von fünf unterschiedlichen Ebenen geprägt sein.
Im nächsten Bullenmarkt bleibt das Geld nicht innerhalb des Kryptomarkts
Jeder bisherige Krypto-Bullenmarkt hatte ein bestimmendes Narrativ. Diese Erzählungen reichten von Bitcoin als digitalem Geld über Smart-Contract-Plattformen und DeFi bis hin zu NFTs.
BloFin Research zufolge blieb der Großteil der Aktivitäten in diesen Zyklen innerhalb des Kryptomarkts. Neues Kapital floss in den Markt, wanderte von Token zu Token und schuf neue Möglichkeiten zur Spekulation. Das galt selbst dann, wenn die Technologie hinter einem Trend auf größere Anwendungsbereiche abzielte.
Nun könnte sich jedoch ein anderes Muster abzeichnen. Einige der am schnellsten wachsenden Sektoren im Kryptobereich entwickeln sich in dieselbe Richtung. Zusammengenommen deuten sie darauf hin, dass Krypto als paralleler Markt zur breiteren Finanzwelt fungiert.
- Stablecoins
- Tokenisierung
- RWA-Perpetuals
- Prognosemärkte
- Wertzufluss für Token
Diese Sektoren werden oft als separate Narrative diskutiert, doch BloFin Research betrachtet sie als Ebenen eines einzigen Gesamtgefüges.
1. Stablecoins
Stablecoins bilden die Zahlungsmittelseite dieses Gesamtgefüges. BloFin Research zufolge weiten sie sich vom Kryptohandel auf Zahlungen in der realen Welt aus.
Das zeigt sich an der zunehmenden Nutzung. Das Abwicklungsvolumen von Visa in Stablecoins hat auf Jahresbasis hochgerechnet die Marke von 20 Milliarden US-Dollar überschritten. Das ist mehr als das 15-Fache des Vorjahreswerts.
Als nächster Schritt könnten KI-Agenten wahrscheinlich Stablecoins nutzen, um Daten und Rechenleistung zu bezahlen. BlackRock vertrat in einem kürzlich veröffentlichten Papier eine ähnliche Auffassung und bezeichnete Stablecoins als aussichtsreichen Kandidaten für „maschinengeld“ (machine-native money).
2. Tokenisierung
Die Tokenisierung liefert die Anlageseite, indem sie Eigentum an Vermögenswerten aus der realen Welt auf die Blockchain bringt. BloFin Research zufolge zählen Rohstoffe und Aktien inzwischen zu den am schnellsten wachsenden tokenisierten Vermögenswerten.
Der Wert tokenisierter Rohstoffe erreichte Ende des ersten Quartals 5,55 Milliarden US-Dollar, größtenteils getrieben von Gold. Seit Anfang 2025 entspricht das einem Anstieg von 289 Prozent.
Tokenisierte Aktien legten noch schneller zu und stiegen in diesem Jahr bis Mitte September um 390 % auf 4,43 Milliarden US-Dollar. Dennoch sind nur etwa 0,0029 % des globalen Aktienmarkts mit börsennotierten Unternehmen im Wert von 151,9 Billionen US-Dollar tokenisiert. Das bietet reichlich Wachstumspotenzial, wenn der Zugang breiter wird und die Nutzung auf der Blockchain zunimmt.
3. RWA-Perps
RWA-Perps bilden die Hebelkomponente. Mit diesen Kontrakten können Trader gehebelte Positionen in Aktien, Rohstoffen oder Indizes eingehen, ohne die zugrunde liegenden Vermögenswerte zu besitzen.
Ein RWA-Perp benötigt vor allem eine zuverlässige Preisquelle, Liquidität, Sicherheiten und ein Liquidationssystem. Die Tokenisierung eines Vermögenswerts erfordert dagegen eine rechtliche Strukturierung, Verwahrung und Regeln zur Anlegerberechtigung.
Analysten von BloFin Research zufolge trägt dieser Unterschied dazu bei zu erklären, warum synthetisches Exposure schneller wachsen kann als tokenisiertes Eigentum.
Daten von DefiLlama zeigen, dass das Volumen von RWA-Perps von 122 Milliarden US-Dollar im ersten Quartal auf 2,2 Billionen US-Dollar im dritten Quartal gestiegen ist. Das Open Interest liegt inzwischen bei über 15,3 Milliarden US-Dollar.
4. Prognosemärkte
Prognosemärkte bilden die Informationskomponente. Sie machen aus Nachrichten und Erwartungen Wahrscheinlichkeiten, die durch das Geld der Trader untermauert sind. Dadurch zählen Prognosemärkte in diesem Jahr zu den herausragenden Sektoren der Kryptobranche.
Laut einem Dune-Dashboard erreichte das Volumen von Prognosemärkten auf der Blockchain im September bislang etwa 5,24 Milliarden US-Dollar. Das ist mehr als dreimal so viel wie die rund 1,56 Milliarden US-Dollar, die im September 2025 verzeichnet wurden.
Im Vorfeld der FOMC-Sitzungen 2026 veränderten sich die Quoten auf Kalshi und Polymarket als Reaktion auf neu veröffentlichte Wirtschaftsdaten. Als die jeweiligen Entscheidungen näher rückten, bewegten sie sich anschließend in Richtung der CME FedWatch-Prognosen.
BloFin Research ergänzt, dass diese Wahrscheinlichkeitsdaten zunehmend maschinenlesbar werden, sodass KI-Agenten sie als Live-Signale nutzen können.
5. Wertakkumulation beim Token
Die Wertakkumulation ist der entscheidende Test für den Bullenmarkt. Einfach gesagt beschreibt sie, wie sich der Erfolg eines Kryptoprotokolls in einen Wertzuwachs für seine Tokeninhaber übersetzt.
Analysten argumentieren, dass die Nutzung einen glaubwürdigen Mechanismus erfordert, der sie in einen Wertzuwachs für Tokeninhaber umwandelt. Das kann in Form von Rückkäufen, Token-Verbrennungen, Ausschüttungen oder einem Wachstum der Treasury geschehen.
Erzielt eine DEX beispielsweise ein Handelsvolumen von 10 Milliarden US-Dollar und nimmt 20 Millionen US-Dollar an tatsächlichen Gebühren ein, aber keine dieser 20 Millionen steht in irgendeinem Zusammenhang mit ihrem Token, ist die Wertakkumulation für den Token gering.
Das derzeitige Modell der Token-Emissionen hat an Glaubwürdigkeit verloren. Auch traditionelle Anleger, die sich auf Umsatz und Cashflow konzentrieren, wollen einen messbaren Zusammenhang mit dem Tokenwert, heißt es weiter.
BloFin Research nennt drei große DeFi-Protokolle als Beispiele, die jeweils einen anderen Mechanismus nutzen. Hyperliquid verbrennt HYPE-Token, die mit Handelsgebühren gekauft wurden, während Uniswap Protokollgebühren mit der Verbrennung von UNI verknüpft. Aave leitet Einnahmen an seine DAO weiter, die damit AAVE zurückkaufen kann.
Auch die Ausgaben für Rückkäufe haben dieses Jahr einen Rekord erreicht. Bis Ende August kauften Kryptoprojekte laut Daten von Allium Labs eigene Token im Wert von 638 Millionen US-Dollar zurück. Hyperliquid und Pump.fun machten fast 90 % dieser Summe aus.
Wie die verschiedenen Ebenen einander verstärken
Diese fünf Ebenen verstärken einander. Stablecoins dienen als Sicherheiten für Perps und als Abwicklungswährung für tokenisierte Wertpapiere. Tokenisierte Aktien und RWA-Perps beziehen ihre Preise beide von den traditionellen Märkten, erfüllen jedoch unterschiedliche Bedürfnisse. Tokenisierung überträgt Eigentum, während Perps ein gehebeltes Kursrisiko bieten.
Daten aus Perps und Prognosemärkten werden dann zu einem Signal für Trader, Modelle und KI-Agenten. Gebühren aus all diesen Aktivitäten fließen in die Wertschicht ein.
Es gibt jedoch zwei potenzielle Herausforderungen. Die Infrastruktur für Zahlungen von KI-Agenten entsteht, bevor das entsprechende Volumen vorhanden ist. Auch der Nutzen von Aktien-Perps als Preissignal hängt von der Liquidität ab, da dünne Märkte zu verzerrten oder manipulierten Messwerten führen können.
Quelle: BeInCrypto
