Nur 4 der 20 größten Krypto-Treasury-Aktien werden über dem Wert ihrer Bestände gehandelt, wie DWF Ventures herausfand.
Das Unternehmen stellte außerdem fest, dass die meisten großen Treasury-Unternehmen seit ihrer Gründung schlechter abgeschnitten haben als die von ihnen gehaltenen Token. Diese Digital Asset Treasuries (DATs) sind börsennotierte Unternehmen, deren Geschäftsmodell auf dem Kauf und Halten von Kryptowährungen basiert.
Warum Krypto-Treasury-Aktien ihren Glanz verloren
Das Verhältnis von Marktwert zu Nettoinventarwert (mNAV) vergleicht die Marktkapitalisierung einer DAT mit dem Wert ihrer Kryptobestände. Ein Wert unter 1 bedeutet, dass die Aktien mit einem Abschlag auf den Wert dieser Bestände gehandelt werden.
Im Bericht vom 24. September führt Bit Digital mit einem Wert von 1,49x, basierend auf Daten mit Stand vom 21. September. Es folgen Strive, Hyperliquid Strategies und BitMine mit 1,21x, 1,17x beziehungsweise 1,02x.
Strategy, der größte Bitcoin-(BTC-)Halter unter den Unternehmen, kommt laut DWF auf 0,97x. SovereignAI belegt mit 0,22x den letzten Platz. DWF wies darauf hin, dass diese mNAV-Werte Schulden und Vorzugsaktien nicht berücksichtigen.
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Laut Bericht sind diese Abschläge auf eine sinkende Zugangsprämie zurückzuführen. Institutionen zahlten früher einen Aufpreis für DAT-Aktien, weil es für regulierte Fonds schwierig war, Kryptowährungen direkt zu halten.
Diese Möglichkeit besteht inzwischen, da Institutionen nun börsengehandelte Fonds (ETFs), regulierte private Fonds und Verwahrungsdienste nutzen können.
„Allerdings hat sich die Zugangsprämie im Laufe der Jahre deutlich verringert, da die SEC vorgeschlagen hat, den Zulassungsprozess für ETFs um mehr als 75 % zu beschleunigen. Institutionellen Käufern steht bei ETFs, regulierten privaten Fonds und Verwahrinfrastrukturen, die einen direkten Einsatz ermöglichen, eine viel größere Auswahl an Vermögenswerten zur Verfügung – was zuvor nicht möglich war“, heißt es in dem Bericht.
Ein Aufhol-Trade mit einer Haltbarkeit von drei Monaten
Seit seiner Auflegung waren Anleger laut DWF meist besser damit beraten, den Token zu halten. Die wenigen DATs, die ihre Vermögenswerte übertrafen, taten dies mit einem zu geringen Abstand, um das Risiko zu rechtfertigen.
Bei kürzeren Zeiträumen sieht es anders aus: Seit Juli haben Aktien die Tokens um 15 % bis 40 % übertroffen. In diesem Zeitraum stiegen die mNAV-Verhältnisse von Tiefständen zwischen dem 0,5- und 0,8-Fachen auf Werte zwischen dem 0,7- und 1,0-Fachen.
Hyperliquid Strategies (PURR), das Hyperliquid (HYPE) hält, legte 31 % stärker zu als HYPE. Die Zcash-Treasury Cypherpunk Technologies (CYPH) übertraf ihren Token um 38 %. Die Zahl der Tokens je Aktie veränderte sich kaum, weshalb DWF die Rally als Ausdruck der Stimmung wertete. Über einen Zeitraum von mehr als drei Monaten blieb der Token jedoch die bessere Anlage.
Für die Zukunft erwartet DWF, dass Vorstände und Kapitalstrukturen zunehmend die Bewertung von DATs beeinflussen werden. Als Beispiel nannte das Unternehmen Strategy, das Fremdkapitalgeber vorrangig behandelt und regelmäßige Verpflichtungen zur Zahlung von Vorzugsdividenden hat.
Diese Zahlungen könnten Bitcoin-Verkäufe erzwingen, die die Anteile der Aktionäre verwässern, warnte der Bericht. Sobald das Vertrauen schwindet, könnte Strategies mNAV in eine Abwärtsspirale geraten, so DWF.
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Quelle: BeInCrypto
