- Der Markt hat begonnen, Bitcoin-Miner als KI-Infrastruktur zu betrachten.
- Der Sektor benötigt jedoch etwa 50 Milliarden Dollar, um seine Pläne zu verwirklichen.
- VanEck erklärte, welche Miner von dem KI-Boom profitieren könnten.
Die Investmentgesellschaft VanEck hat eine Analyse der Transformation von Bitcoin-Minern zu Infrastrukturprovidern für künstliche Intelligenz und Hochleistungsrechnen (HPC) veröffentlicht. Analysten kamen zu dem Schluss, dass der Markt Mining-Unternehmen zunehmend nicht als Kryptowährungsunternehmen, sondern als Betreiber von Rechenzentren für KI bewertet. Zwischen den ehrgeizigen Plänen der Branche und deren Verwirklichung bleibt jedoch eine erhebliche finanzielle Lücke.
Laut den Schätzungen von VanEck beläuft sich der aggregierte Finanzierungsbedarf des Sektors kurzfristig auf etwa 50 Milliarden Dollar, während die langfristigen Investitionsausgaben 221 Milliarden Dollar erreichen könnten.
Der Bericht weist darauf hin, dass nur wenige Sektoren eine so schnelle Transformation durchlaufen haben wie das Bitcoin-Mining. Unternehmen, die zuvor hauptsächlich durch Bitcoin-Mining Einnahmen erzielten, orientieren ihre Energieinfrastruktur nun auf Kunden im KI-Bereich, die bereit sind, aufgrund eines Kapazitätsmangels Premiumpreise zu zahlen.
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Die finanziellen Ergebnisse der meisten Unternehmen entsprechen jedoch noch nicht dieser strategischen Wachstumsnarrative, was die Bewertung ihres tatsächlichen Wertes erschwert.
Warum Investoren nicht mehr nur auf Bitcoin-Mining schauen
VanEck ist der Ansicht, dass der beste Weg, solche Unternehmen zu bewerten, in der aktuellen Phase die Kennzahl der brutto energisierten Leistung ist.
Die Analysten erklärten, dass Unternehmen, die bereits Verträge zur Bereitstellung von KI-Infrastruktur haben, zu erheblich höheren Multiplikatoren gehandelt werden als Akteure, die lediglich zukünftige Projekte präsentieren.
Insbesondere:
- Unternehmen ohne signifikante Verträge werden mit etwa 2-6 Mal des Volumens der angeschlossenen Kapazität bewertet;
- Betriebe mit unterzeichneten Vereinbarungen erhalten eine Bewertung von mehr als dem 10-fachen Multiplikator;
- Ein zusätzlicher Aufschlag geht an Firmen, die bereits begonnen haben, Anlagen in Betrieb zu nehmen.
VanEck betonte, dass der Markt künftig nicht so sehr die Anzahl der verfügbaren Megawatt bewerten wird, sondern die Fähigkeit der Unternehmen, Rechenzentren pünktlich zu starten und Cashflows zu generieren.
"Wir erwarten, dass sich die Bewertungsaufschläge von Unternehmen mit unterzeichneten Verträgen zu denen verschieben, die in der Lage sind, pünktlich und im Budgetrahmen zu liefern: Die Unterzeichnung von Mietverträgen ist nur der erste Schritt," heißt es in dem Bericht.
Die Analysten berechneten, dass der Sektor bisher nur etwa 25% der bereits an Kunden vermieteten Kapazität in Betrieb genommen hat. Aufgrund dessen könnte das Versäumnis, Bauzeitpläne einzuhalten, zu einer erheblichen Abwärtskorrektur der Unternehmensbewertungen führen.
Diejenigen, die die Elektrizität kontrollieren, werden gewinnen
VanEck hat einen Trend bestätigt, der zuvor von Bernstein-Analysten zitiert wurde. Letztere stellten fest, dass die Hauptbeschränkung bei der KI-Entwicklung nicht ein Chipmangel, sondern der Zugang zu Elektrizität wird. Laut ihren Schätzungen kontrollieren öffentliche Miner mehr als 27 GW potenzieller Kapazität und haben bereits KI-Deals im Wert von über 90 Milliarden Dollar abgeschlossen.
Genau aus diesem Grund transformieren Unternehmen aktiv ihre Geschäftsmodelle.
Zum Beispiel erklärte Tether nach der Ankündigung neuer modularer Mining-Infrastruktur seine Absicht, eine größere Kontrolle über den Energieverbrauch und die Skalierung der Mining-Operationen zu gewinnen.
Gleichzeitig berichtete Core Scientific über die Übernahme des Miners Polaris DS LLC für mehr als 420 Millionen Dollar. Der Deal ermöglicht es dem Unternehmen, zusätzliche 440 MW Kapazität zu erhalten und seine HPC-Infrastruktur für KI-Projekte auszubauen.
Der Trend hat auch die größten Akteure des Sektors betroffen. Insbesondere hat MARA Holdings etwa 15% seiner Mitarbeiter im Rahmen einer Unternehmensumstrukturierung und eines schrittweisen Übergangs von klassischem Mining zu digitaler Infrastruktur und KI abgebaut.
Bitcoin beeinflusst weiterhin den Sektor
Trotz der Neuausrichtung auf KI glauben die Analysten von VanEck, dass der Markt die Abhängigkeit der meisten Miner vom Bitcoin-Preis weiterhin überschätzt.
Laut dem Unternehmen haben nur wenige Akteure eine signifikante Exposition gegenüber der ersten Kryptowährung durch ihre eigenen Reserven:
- MARA — etwa 35.000 BTC;
- Riot Platforms (RIOT) — 15.679 BTC;
- Hut 8 (HUT) — 13.696 BTC;
- CleanSpark (CLSK) — 13.561 BTC.
Gleichzeitig verwandeln sich bereits eine Reihe von Unternehmen effektiv in Betreiber von KI-Infrastrukturen anstelle klassischer Miner.
VanEck stellte fest, dass der Markt den gesamten Sektor immer noch oft als eine einzige Wette auf den Preis von Bitcoin bewertet, obwohl eine solche Logik zunehmend nicht mit der Realität übereinstimmt.
"Bitcoin bleibt nur für eine kleine Anzahl von Unternehmen ein echter Faktor für Schwankungen, und selbst innerhalb dieser Gruppe variiert der Grad seines Einflusses, während die Tendenz des Marktes, diese gesamte Gruppe als einen einzigen Bitcoin-Handel zu bewerten, zu einer Überbewertung der Bedeutung dieser Beziehung für die Unternehmen führt, die bereits die Richtung ihrer Aktivitäten geändert haben," betonten die Analysten.
Gleichzeitig setzen einige Miner weiterhin ein gemischtes Modell ein. VanEck ordnete dieser Gruppe MARA, CleanSpark, Riot Platforms, HIVE und Bitdeer zu, die gleichzeitig sowohl ein Mining-Geschäft als auch eine KI-Richtung entwickeln.
Nach Ansicht von VanEck wird der Hauptfaktor für die Bewertung von Minern in den kommenden Jahren nicht mehr die Hashrate oder die Mining-Volumina sein, sondern die Fähigkeit, Kunden aus dem KI-Bereich zu gewinnen, den Bau neuer Rechenzentren zu finanzieren und diese rechtzeitig in Betrieb zu nehmen.
Die Situation auf dem Kryptowährungsmarkt bleibt jedoch wichtig für den Sektor. Zuvor hatten CryptoQuant-Analysten erklärt, dass Miner noch kein Vertrauen in die Bildung eines Bitcoin-Bodens zeigen, während der Rückgang der Binance Pool-Reserven auf anhaltenden Verkaufsdruck hinweist.
Die Branche wurde zusätzlich von dem kürzlichen Rückgang der Mining-Schwierigkeit um mehr als 10 % betroffen — einer der größten Rückgänge in der gesamten Geschichte des Netzwerks.
Quelle: Incrypted
