Japan hat genug Dollarreserven, um erneut in den Devisenmärkten intervenieren zu können, so Goldman Sachs. Die Bank schätzt, dass Tokio fast 1 Billion Dollar an Reserven hält. Etwa 200 Milliarden Dollar davon liegen in bar oder in baräquivalenten Anlagen.
Diese Puffer sind wichtig, da der Yen bereits einen Großteil der Gewinne des letzten Monats wieder abgegeben hat. Die Währung fiel diese Woche wieder auf 160 pro Dollar und machte etwa die Hälfte des Rückgangs nach der Intervention wieder wett.
Warum Goldman Spielraum für erneute Maßnahmen sieht
Die Strategin von Goldman Sachs, Karen Fishman, sprach darüber im Podcast der Bank. Sie sagte, Japan würde den Großteil dieses Pools nicht benötigen, um die Operation im Juli zu wiederholen.
Sie wies auch auf die FIMA-Repo-Einrichtung der Federal Reserve hin, die es Zentralbanken ermöglicht, Dollar gegen Staatsanleihen zu leihen. Dieser Zugang könnte die volle Billion Dollar verfügbar machen und Japan davon abhalten, Anleihen auf dem offenen Markt zu verkaufen.
Diese Rückendeckung hat bereits die Stimmung der Händler in der letzten Woche verändert. Sobald die Kunden sahen, dass die Einrichtung den vollen Reservenpool freischalten könnte, wurden sie zuversichtlicher in Bezug auf den Yen. Praneet Shah, der Leiter des Devisenoptionshandels bei Goldman, machte diesen Punkt im Podcast deutlich.
Die Zinsdifferenz hinter dem Rückgang des Yens
Der wahre Treiber, so Shah, ist die Differenz zwischen den japanischen und den US-Kapitalkosten. Die Renditen zehnjähriger Staatsanleihen lagen diese Woche bei etwa 4,69 %. Zehnjährige japanische Staatsanleihen erzielten nur 2,839 %, was das Kapital weiterhin in Richtung US-Schulden lenkt.
Die Märkte preisen derzeit eine 65%ige Wahrscheinlichkeit ein, dass die Bank of Japan die Zinsen im September um einen Viertelpunkt anhebt. Fishman sagte, ein Ausbleiben dieser Erhöhung würde den Druck auf den Yen erneuern. Ein schwächerer US-Inflations- oder Arbeitsmarktdatenbericht könnte jedoch diesen Druck verringern und die Wetten auf eine weitere Intervention wiederbeleben, sagte Shah.
„Wenn sie nicht liefern… würde das den Druck auf den Yen erneut nach unten verstärken.“
Karen Fishman, Goldman Sachs Research
Tokio und Washington teilten sich die Juli-Operation, was die erste gemeinsame Verteidigung des Yen durch die USA und Japan seit 1998 markiert. Dies folgte dem Rückgang des Yen auf 164 pro Dollar, dem schwächsten Niveau seit vier Jahrzehnten.
Tokio setzte in den ersten zwei Tagen der Operation etwa 85 Milliarden Dollar ein. Goldman bezeichnet dies als Japans größte zweitägige Intervention außerhalb der Folgen der Fukushima-Katastrophe von 2011.
Fishman stellte fest, dass der Yen, nachdem Japan im April und Mai allein gehandelt hatte, innerhalb weniger Monate wieder auf 40-Jahres-Tiefs zurückkehrte. Die Optionsmärkte preisen weiterhin hohe Prämien für kurzfristige Yen-Calls ein. Das signalisiert, dass Investoren vorsichtig sind, gegen eine Erholung zu wetten, sagte Shah.
Der nächste Schritt Tokios hängt nun weniger von der Größe seiner Reserven ab. Stattdessen hängt er mehr davon ab, was die Fed und die Bank of Japan als Nächstes tun.
Quelle: BeInCrypto
