Fundstrats Tom Lee hat sich gegen die Enron-Warnung gewehrt, die über dem KI-Handel schwebt. Er sagt, dass die 3 Billionen Dollar an Off-Balance-Sheet-Deals, die Wall Street beunruhigen, den Investoren wenig über das tatsächliche Risiko verraten.
Die Erwiderung beantwortet Michael Burrys neuesten Angriff. Der Big Short-Investor hat seine Wette gegen Nvidia (NVDA) verdoppelt. Er verglich den Finanzierungsdruck des Chipherstellers in Höhe von 500 Milliarden Dollar mit den Tricks, die Enron zum Sinken brachten.
Warum die Enron-Warnung Wall Street übernahm
Enron war ein Energieriese, der 2001 zusammenbrach. Er versteckte Milliarden an Schulden in Nebenvehikeln, die nie seine Bilanz berührten. Die 60 Milliarden Dollar Insolvenz war zu diesem Zeitpunkt die größte in der US-Geschichte.
Das Wall Street Journal hat diese Woche das Gespenst wiederbelebt. Seine Analyse fand neun Technologieriesen, die 3 Billionen Dollar an KI-Verpflichtungen außerhalb ihrer Bücher tragen. Das ist 50 Mal so groß wie die gesamte Insolvenz von Enron.
Die Gesamtsumme umfasst 1,2 Billionen Dollar an Leasingverträgen, die noch nicht begonnen haben. Weitere 1,9 Billionen Dollar liegen in Chipkaufverträgen. Metas Datenzentrum in Louisiana zeigt, wie die Strukturen funktionieren. Das Unternehmen besitzt nur 20 % des Projekts, während private Kreditfirmen den Rest halten.
Burry, der sein Vermögen mit dem Leerverkauf von Subprime-Hypotheken vor 2008 gemacht hat, wittert das gleiche Spielbuch.
Er nannte Nvidias 500 Milliarden Dollar Finanzierungsvertrag mit Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs und KKR einen PR-Stunt.
Seiner Ansicht nach lenkt es von den steigenden Kosten ab, Nvidias Schulden zu versichern.
„Die Strukturierung von Krediten ist ein natürlicher Teil des Systems. Die Strukturierung unnatürlicher Kredite, um den Schwung spät in der Hausse-Phase zu verlängern, ist das, wo die Sorge kommt“, schrieb Burry in seinem Substack-Newsletter.
Der Short setzt seine bärische Serie fort. Anfang dieses Monats warnte er, dass US-Aktien einem Crash-Risiko wie 1987 ausgesetzt sind, selbst wenn die Indizes Rekorde aufstellen.
Nvidia-CEO Jensen Huang weist den Vorwurf zurück. Er sagt, dass der Deal unabhängiges, langfristiges Kapital in die KI-Infrastruktur bringt und die tatsächliche Nachfrage widerspiegelt.
Tom Lee sagt, die Zahlen missverstehen, wie Finanzen funktionieren.
Lee nahm am Montag die andere Seite ein und trat neben Pence Capital Management Investmentchef Dryden Pence auf CNBC auf. Sein Kernpunkt ist einfach. Die Bruttoverpflichtungen in der Finanzwelt übersteigen immer die darunter liegenden Vermögenswerte.
„Die Enthüllungen aus dem Fachartikel sind tatsächlich hilfreich, aber sie geben den Menschen ein unvollständiges Bild davon, wie Finanzsysteme funktionieren“, sagte Lee im Interview.
Er wies auf Optionen und Swaps hin, bei denen die Papierexposition weit über dem eingesetzten Kapital liegt. Warren Buffett nannte einst Kreditderivate aus demselben Grund finanzielle Massenvernichtungswaffen, bemerkte Lee.
Die Verpflichtungen kommen auch mit Ausstiegen. Sie belasten die Bilanzen erst, wenn der Bau beginnt. Unternehmen können zukünftige Ausgaben kürzen, ohne mit Klagen konfrontiert zu werden.
Lee lebte durch die Ära, vor der die Menschen tatsächlich Angst haben sollten. Als Technologieanalyst in den 1990er Jahren beobachtete er, wie Unternehmen im Bereich Glasfaser durch Tauschgeschäfte Hunderte von Milliarden an Einnahmen erfanden. Die heutigen Ausgeber sind anders, argumentierte er. Die Magnificent Seven, die sieben größten Technologiewerte des Marktes, erzielen einige der höchsten Margen in der Unternehmensgeschichte.
Krypto-Leser kennen Lee als Vorsitzenden von BitMine, der größten Unternehmens-Ethereum (ETH) Schatzkammer der Welt. Die Firma hielt am 17. August 5,8 Millionen ETH, oder 4,8% des Angebots. Lee argumentierte kürzlich, dass die Märkte jetzt sehen, dass Ethereum Bitcoin (BTC) überholt.
KI-Ausgaben werden das Budget des Pentagon übersteigen
Pence bewertete den Boom mit einem Vergleich. Der Kongress setzte das Basisbudget des Pentagon für 2026 auf 866,6 Milliarden Dollar, laut einer Analyse des AEI. Bis 2027 erwartet Pence, dass die USA mehr für KI ausgeben als für Verteidigung.
Der Ausbau absorbiert bereits 2% bis 2,5% des US-BIP, schätzte er. Amerika gab in den 1850er Jahren einen ähnlichen Anteil für die transkontinentale Eisenbahn aus.
Der positive Fall beruht auf der Akzeptanz. Bisher berichten nur 30% der Unternehmen von Produktivitätsgewinnen durch KI, sagte Pence. Nur 7% geben an, dass ihre Einführung abgeschlossen ist. Das lässt den Großteil von Corporate America noch an der Startlinie.
Der Kampf reduziert sich jetzt auf eine Zahl. Wenn die Produktivität weiter steigt, sieht die 3 Billionen Dollar wie Schienen aus. Wenn sie ins Stocken gerät, wird Burrys Enron-Warnung viel schwerer abzutun.
Quelle: BeInCrypto
